Cómo influyen los tipos de interés en el rendimiento del mercado bursátil

Las personas invierten por dos razones simples: hacer crecer su dinero y evitar perderlo.

Algunos prefieren jugar a la defensiva, mientras que otros están dispuestos a asumir más riesgos para obtener mayores rendimientos. Independientemente del estilo, siempre hay un factor que está presente: las tasas de interés.

Los tipos de interés fijan el precio del dinero. Influyen en el coste de los préstamos para los hogares, los costes de financiación para las empresas, el valor que los inversores otorgan a los beneficios futuros y el flujo de efectivo entre acciones y bonos.

Cuando los tipos suben, los préstamos se encarecen y las valoraciones bursátiles pueden verse sometidas a presión. Cuando los tipos bajan, el crédito se relaja y los activos de riesgo suelen experimentar un repunte.

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Resumen rápido:

• Las tasas más altas suelen significar un crédito más restringido, perspectivas de ganancias más débiles y presión sobre los precios de las acciones.
• Las tasas más bajas a menudo respaldan el crecimiento corporativo, pero también pueden indicar tensión económica.
• Las decisiones de los bancos centrales (Fed, BCE) afectan a los mercados globales más rápidamente que la mayoría de los titulares de las noticias.

¿Qué significan realmente las tasas de interés para las acciones?

En la vida cotidiana, las tasas de interés suelen referirse al nivel establecido por la Reserva Federal o el Banco Central Europeo. Sin embargo, hay varios tipos diferentes que influyen en las acciones

• Los tipos oficiales, como el tipo de los fondos federales de la Fed o el tipo de depósito del BCE, fijan el precio a corto plazo de los préstamos.
• Los tipos de mercado, como el rendimiento de los bonos del Estado a 2 o 10 años, varían cada día y reflejan las expectativas de los inversores respecto a los bancos centrales, la inflación y el crecimiento.
• Los tipos reales se ajustan en función de la inflación y suelen dar una señal más clara del verdadero coste del dinero.

Estos tipos influyen en los mercados de valores a través de unos pocos canales sencillos pero poderosos. En primer lugar, afectan al coste de los préstamos para las empresas. En segundo lugar, modifican la rentabilidad que los inversores esperan de activos «seguros» como los bonos del Estado.

Si los bonos del Tesoro ofrecen de repente un 5 %, el mercado de valores tiene que ofrecer más que eso para seguir siendo atractivo. Por último, los tipos influyen en el cálculo de la valoración: cuanto más alto es el tipo, menos valen las ganancias futuras en términos actuales.

En pocas palabras, los tipos de interés determinan directamente cómo valoran los inversores las acciones y el atractivo de estas en comparación con otros activos.

Los cuatro canales principales para los precios de las acciones

Para los inversores, es útil pensar en cuatro canales principales que conectan los cambios en los tipos con los cambios en el valor de las acciones.

Impacto en el flujo de caja

Cuando suben los tipos, aumentan los costes de financiación. Las empresas con un alto nivel de endeudamiento se enfrentan de repente a mayores gastos por intereses, lo que reduce sus beneficios. Pueden retrasar sus planes de expansión, reducir la recompra de acciones o recortar los dividendos.

Por otro lado, los tipos más bajos alivian estas presiones, dejando más efectivo disponible para inversiones y pagos. Por eso, las empresas muy apalancadas y los sectores cíclicos suelen ser los primeros en notar los cambios en los tipos.

Impacto en la valoración (tasas de descuento)

Las valoraciones bursátiles se basan en los beneficios futuros esperados. Para comparar las ganancias del mañana con el dinero de hoy, los analistas utilizan una «tasa de descuento», y los tipos de interés son una parte importante de ella. Unos tipos más altos significan una tasa de descuento más alta, lo que reduce el valor actual de los flujos de caja futuros.

Las acciones de crecimiento (especialmente en tecnología) son las más sensibles, ya que gran parte de su valor proviene de beneficios a largo plazo. Las tasas más bajas tienen el efecto contrario, ya que a menudo aumentan el interés por las empresas de crecimiento.

Condiciones de consumo y crédito

Los hogares se ven tan afectados como las empresas. El aumento de las tasas encarece las hipotecas, los préstamos para la compra de automóviles y las tarjetas de crédito. Como resultado, el gasto de los consumidores puede ralentizarse. Esto afecta directamente a sectores como el comercio minorista, la vivienda y los automóviles.

La caída de los tipos reduce los pagos mensuales, lo que deja a los consumidores con más dinero para gastar. Esto suele aumentar los ingresos de las empresas cuyas acciones cotizan en bolsa.

Repercusiones en el mercado de divisas y en los activos cruzados

Las diferencias de tipos entre países mueven las divisas. Cuando los tipos estadounidenses suben con respecto a los europeos, el dólar tiende a fortalecerse, lo que hace que las exportaciones estadounidenses sean menos competitivas y lastra los beneficios de las multinacionales.

Al mismo tiempo, las monedas más fuertes suelen hacer bajar los precios de las materias primas, lo que influye en las acciones de energía y materiales. Los cambios en los tipos también modifican el atractivo relativo de los bonos y las acciones, lo que empuja a los grandes inversores a reequilibrar sus carteras entre las distintas clases de activos.

Estrategia sectorial: quién es sensible a los tipos y cómo

Los cambios en los tipos de interés no afectan a todos los sectores por igual. Algunos salen ganando cuando suben los costes de financiación, mientras que otros obtienen mejores resultados cuando la política monetaria es flexible. Así es como suelen reaccionar los principales sectores:

Finanzas

Los bancos y las aseguradoras pueden beneficiarse de las subidas de tipos, ya que aumentan los márgenes de los préstamos. Sin embargo, si los tipos a corto plazo suben más rápido que los tipos a largo plazo, una curva de rendimiento plana o invertida puede limitar esas ganancias.

Tecnología

Los sectores tecnológicos y otros impulsados por el crecimiento son muy sensibles a los tipos de descuento. Las subidas de tipos suelen ejercer presión sobre las valoraciones, mientras que las bajadas suelen provocar fuertes repuntes, ya que los inversores buscan historias de crecimiento a largo plazo.

Servicios públicos

Considerados similares a los bonos por sus dividendos estables, los servicios públicos pierden atractivo cuando suben los rendimientos de los bonos. En un entorno de tipos más bajos, recuperan su estatus defensivo y atraen a los inversores centrados en los ingresos.

Inmobiliario (REIT)

Las empresas inmobiliarias dependen de los préstamos y se ven perjudicadas por el aumento de los costes de financiación. Sus dividendos también parecen menos atractivos cuando suben los rendimientos de los bonos más seguros. Las bajadas de tipos suelen impulsar el sector.

Bienes de consumo básico

Estas empresas ofrecen estabilidad y flujos de caja fiables, pero, al igual que las empresas de servicios públicos, pierden atractivo cuando los inversores pueden obtener mejores rendimientos de la renta fija.

Bienes de consumo discrecional

Los fabricantes de automóviles, los minoristas y las empresas de ocio están estrechamente vinculados al crédito al consumo. El aumento de los costes de financiación puede ralentizar las ventas, mientras que la bajada de los tipos suele desbloquear el poder adquisitivo de los hogares.

Industria

Este sector prospera cuando el crédito es barato y la inversión repunta. El aumento de los tipos puede ralentizar los proyectos de infraestructura y de capital, lo que afecta a los beneficios.

Energía

Las empresas petroleras y gasísticas se ven menos afectadas directamente por los tipos y más por la demanda mundial y los precios de las materias primas. No obstante, el aumento de los tipos, que fortalece el dólar, puede hacer bajar los precios de la energía, lo que perjudica indirectamente a los ingresos.

Materiales

Al igual que la energía, los materiales dependen de la demanda mundial. El aumento de los tipos y el fortalecimiento de la moneda suelen afectar a los precios de las materias primas, pero en las fases de expansión con tipos más bajos, la demanda de metales y productos químicos suele aumentar.

Sanidad

Tradicionalmente considerado defensivo, el sector sanitario se mantiene mejor durante los periodos de subida de los tipos, ya que la demanda de servicios es menos cíclica. Sin embargo, la preferencia de los inversores puede desplazarse hacia valores de mayor crecimiento cuando los tipos bajan.

Regímenes políticos y liquidez

Los tipos de interés son solo una parte de la historia. La otra es la liquidez, que muestra cuánto dinero circula en el sistema. Los bancos centrales controlan esto a través de la flexibilización cuantitativa y el endurecimiento cuantitativo.

Flexibilización cuantitativa (QE)

La expansión cuantitativa (QE) es cuando un banco central compra bonos del Estado u otros valores para inyectar dinero en la economía. Esto hace que los precios de los bonos suban, los rendimientos bajen y anima a los inversores a pasarse a activos más arriesgados, como las acciones.

Hemos visto cómo la QE ha funcionado varias veces en la historia moderna:

• 2008-2014 (después de la crisis financiera mundial): La Reserva Federal lanzó varias rondas de QE, lo que ayudó a estabilizar los mercados crediticios. Las acciones estadounidenses entraron en una larga racha alcista, y el S&P 500 se duplicó con creces entre 2009 y 2014.
• Pandemia de 2020: La QE de emergencia llevó los rendimientos a mínimos históricos. Las acciones protagonizaron una de las recuperaciones más rápidas de la historia, y el S&P 500 alcanzó nuevos máximos a los pocos meses de la caída de marzo.

Endurecimiento cuantitativo (QT)

La QT es lo contrario. En lugar de comprar bonos, el banco central permite que venzan o los revende activamente en el mercado. Esto reduce la liquidez, empuja los rendimientos al alza y puede ejercer presión sobre las acciones.

Algunos ejemplos son:

• Reducción del balance de la Fed en 2018: a medida que la Fed reducía sus tenencias, la liquidez se contraía y las acciones mundiales fluctuaban. A finales de 2018, las acciones estadounidenses experimentaron una fuerte corrección.
• Lucha contra la inflación en 2022-2023: la QT, combinada con subidas agresivas de los tipos de interés, lastró las valoraciones y provocó un mercado bajista en las acciones tecnológicas antes de estabilizarse en 2023.

Por qué la liquidez es importante para los precios

Como se puede ver, los periodos de QE han favorecido en general las subidas de las acciones al reducir los rendimientos y alimentar el apetito por el riesgo. Por el contrario, los periodos de QT suelen ralentizar el impulso, ampliar los diferenciales de crédito y aumentar la volatilidad.

Para los operadores, esto significa que deben vigilar no solo los cambios en los tipos de interés, sino también el tamaño y la dirección de los balances de los bancos centrales. Una bajada de tipos durante la QT podría no tener el mismo efecto alcista que una durante la QE.

2025: la realidad: la Fed, el BCE y los precios del mercado

La Reserva Federal en 2025

La Fed pasó gran parte de 2025 equilibrando dos fuerzas opuestas:

1. Indicadores de ralentización del crecimiento
2. Presiones inflacionistas persistentes.

El presidente Jerome Powell se enfrentó a la presión política, ya que el presidente Trump pidió repetidamente recortes más drásticos de los tipos de interés para impulsar los mercados y el crecimiento antes de las elecciones. La Fed resistió esta presión y mantuvo el tipo de interés oficial entre el 4,25 % y el 4,50 % hasta mediados de año, al tiempo que señalaba un enfoque cauteloso.

Sin embargo, los mercados se mostraron mucho más agresivos. Los futuros cotizaron múltiples recortes para finales de año, apostando por una rápida flexibilización de la Fed. Esta brecha entre las orientaciones de la Fed y los precios del mercado impulsó fuertes repuntes de las acciones durante el verano, especialmente en el sector tecnológico. Al mismo tiempo, los estrechos diferenciales de alto rendimiento sugerían que los inversores estaban subestimando el riesgo crediticio.

El Banco Central Europeo en 2025

El BCE mantuvo su tipo de depósito en el 2,0 %, al tiempo que advirtió de que la inflación se mantendría por encima del objetivo. La presidenta Christine Lagarde hizo hincapié en la independencia del banco central, respondiendo indirectamente al debate estadounidense.

Los mercados bursátiles europeos reaccionaron positivamente a los indicios de una senda de flexibilización gradual, aunque el débil crecimiento en Alemania y el sur de Europa mantuvo la cautela de los inversores.

Contexto del mercado global

EE. UU.: Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron desde sus máximos de 2024. Se mantuvieron volátiles. Cada nuevo informe sobre el empleo o la inflación modificaba las expectativas del mercado.

Zona euro: Los rendimientos de los bonos se moderaron ligeramente. La brecha entre Alemania y el sur de Europa se amplió. Esto puso de manifiesto que la recuperación era desigual.

Mercados emergentes: La fortaleza del dólar estadounidense añadió presión. Los flujos de dinero oscilaron bruscamente ante las especulaciones sobre los recortes de la Fed.

Previsiones para 2026

De cara al futuro, la pregunta clave es si la inflación se ralentizará lo suficiente como para que los bancos centrales puedan recortar los tipos sin provocar nuevas presiones sobre los precios.

En Estados Unidos, el crecimiento podría enfriarse aún más. Si la inflación se acerca al 2 %, la Fed podría iniciar una serie de recortes a principios de 2026. Esto probablemente respaldaría a las acciones. También podría suponer el riesgo de crear nuevas burbujas en el crédito y la vivienda.

En la zona euro, los recortes de tipos probablemente serán más lentos. Las presiones inflacionistas estructurales, como los costes energéticos y el crecimiento de los salarios, podrían frenar al BCE.

Para los mercados mundiales, 2026 puede traer divergencias. Las acciones estadounidenses podrían beneficiarse de una política más flexible, mientras que las europeas podrían seguir rezagadas.

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Riesgo crediticio: lo que indican los diferenciales de alto rendimiento

Cuando se habla de los diferenciales de alto rendimiento (HY), se hace referencia a la diferencia entre el rendimiento de los bonos corporativos de riesgo y los bonos gubernamentales más seguros, como los bonos del Tesoro de EE. UU. Considérelo como la prima adicional que exigen los inversores para prestar dinero a empresas más débiles.

Por qué son importantes los diferenciales

• Los diferenciales estrechos (pequeña diferencia) significan que los inversores tienen confianza. No necesitan mucho rendimiento adicional para mantener bonos de riesgo, por lo que el apetito por el riesgo es alto.
• Los diferenciales amplios (gran diferencia) significan que los inversores están nerviosos. Exigen una mayor compensación porque temen impagos o problemas económicos.

Nota: Si los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rinden un 4 % y los bonos de alto rendimiento rinden un 7 %, el diferencial es del 3 %. Si ese diferencial sube repentinamente al 5 % o más, suele ser señal de tensión.

Lo que vemos en 2025

En el verano de 2025, los diferenciales de alto rendimiento se redujeron a niveles no vistos desde antes del ciclo de subidas de tipos de la Fed en 2022. Los inversores aceptaban menos de 3 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro para mantener deuda basura. Eso suena optimista, pero también puede ser una advertencia. Tanto las acciones como los bonos tienen precios que reflejan buenas noticias, lo que deja poco margen de seguridad si el crecimiento se ralentiza o aumentan los impagos.

Por qué está relacionado con las acciones

Los mercados de renta variable y de crédito se mueven al unísono. Cuando los inversores en crédito se sienten seguros, las acciones también suelen repuntar. Cuando los mercados de crédito muestran tensión, los diferenciales se amplían y los rendimientos de los bonos basura suben. En esos momentos, las acciones suelen seguir una tendencia a la baja.

Muchas recesiones pasadas se anunciaron primero con la ampliación de los diferenciales de crédito antes de que se produjera la venta masiva de acciones.

Datos e indicadores a seguir

Los tipos de interés afectan a los mercados a través de muchos canales, pero no es necesario ahogarse en datos. Una sencilla plantilla de seguimiento ayuda a los operadores a centrarse en lo que realmente importa. He aquí un enfoque estructurado que puede utilizar semana tras semana:

1. Tipos y rendimientos

Deben seguirse de cerca las decisiones políticas de la Fed, el BCE, el BoE y el BoJ, junto con los rendimientos de los bonos, como los bonos del Tesoro estadounidense a 2 y 10 años.

Los bonos a 2 años reflejan las expectativas a corto plazo, mientras que los bonos a 10 años reflejan el crecimiento y la inflación. La diferencia entre ambos (la curva de rendimiento) es una de las señales más claras que utilizan los inversores.

Conclusión práctica: si el rendimiento a 2 años es superior al de 10 años, a menudo es un indicio de que se avecina un crecimiento más lento. Las acciones, especialmente las financieras, suelen ser las primeras en notarlo.

2. Datos sobre inflación y crecimiento

El IPC, el PCE, el IPCA de la zona euro, las actualizaciones del PIB, las encuestas ISM/PMI y los informes sobre el mercado laboral son los factores que impulsan las expectativas sobre los tipos de interés. Una inflación más fuerte de lo esperado empuja al alza los rendimientos y ejerce presión sobre las valoraciones. Un crecimiento débil o unos datos de empleo flojos suelen hacer bajar los rendimientos.

Conclusión práctica: Compare siempre los resultados con las previsiones. Un IPC elevado tiende a elevar los rendimientos y el dólar, lo que a menudo afecta más a las acciones tecnológicas.

3. Apetito por el crédito y el riesgo

Los diferenciales de alto rendimiento, los diferenciales de grado de inversión y los niveles de emisión de bonos revelan cuánto riesgo están dispuestos a asumir los inversores. Los diferenciales ajustados significan confianza, mientras que los diferenciales en aumento muestran que el miedo se está apoderando del mercado. Los mercados de crédito suelen enviar señales de alerta antes que los de renta variable.

Conclusión práctica: si los diferenciales de alto rendimiento se amplían considerablemente mientras que las acciones se mantienen tranquilas, considérelo una señal de alerta temprana. Las acciones suelen seguir el estrés crediticio con un cierto retraso.

4. Comunicación del banco central

Las actas de la Fed, las conferencias de prensa del BCE y los discursos sobre política monetaria suelen influir más en los mercados que la decisión real sobre los tipos de interés. Cambios sutiles en la redacción, como pasar de «más alto durante más tiempo» a «dependiente de los datos», pueden indicar un cambio de postura.

Conclusión práctica: no se limite a seguir los tipos de interés, preste atención al tono. Un pequeño cambio en el lenguaje puede provocar grandes movimientos en las acciones y las divisas.

5. Indicadores del sentimiento del mercado

El índice VIX, el índice del dólar estadounidense (DXY) y las materias primas, como el petróleo y el oro, reflejan el estado de ánimo del mercado. Una caída del VIX con diferenciales de crédito ajustados indica calma, mientras que un dólar más fuerte suele ejercer presión sobre los mercados emergentes y las acciones de materias primas.

Conclusión práctica: si las materias primas y las divisas comienzan a moverse en sentido contrario a las acciones, puede indicar un cambio en el apetito por el riesgo antes de que las acciones se ajusten.

Plantilla de seguimiento semanal

Escenarios comunes para los operadores

Los tipos de interés y los regímenes de liquidez crean diferentes entornos de mercado. Los operadores no pueden predecir el futuro, pero saber qué sectores y estrategias tienden a funcionar en cada escenario le ayudará a mejorar su rentabilidad.

Subida de los tipos con inflación persistente

Los costes de financiación aumentan, las valoraciones se comprimen y los bancos centrales se mantienen cautelosos. Presión sobre las acciones de crecimiento y las empresas con gran endeudamiento. El sector financiero puede beneficiarse si la curva de tipos se mantiene con pendiente positiva.

Ideas de inversión

• Rotación hacia acciones de valor con fuertes flujos de caja.
• Preferencia por las finanzas (bancos, aseguradoras).
• Ser selectivo con los valores tecnológicos y de crecimiento de alta duración.
• Mantener las coberturas mediante activos defensivos (oro, USD).

Caída de los tipos ante el temor al crecimiento

Los bancos centrales recortan para compensar la ralentización de la demanda. Los rendimientos caen, pero las perspectivas de beneficios se debilitan. Los sectores defensivos obtienen mejores resultados, los cíclicos se quedan atrás. Los diferenciales de crédito pueden ampliarse.

Ideas de inversión

• Favorecer los sectores defensivos, como la sanidad, los productos básicos y los servicios públicos.
• Evitar los cíclicos sobreapalancados.
• Estar atentos a los diferenciales de alto rendimiento. Si se disparan, el sentimiento de aversión al riesgo puede profundizarse.
• Buscar empresas con balances de calidad y bajo endeudamiento.

Flexibilización coordinada / Aumento de la liquidez

Los bancos centrales inundan los mercados con liquidez, los rendimientos de los bonos se hunden. Fuertes repuntes en los activos de crecimiento y de riesgo. Los diferenciales de crédito se reducen.

Ideas de inversión

• Sobreponderar las acciones tecnológicas y de crecimiento.
• Las pequeñas capitalizaciones y los cíclicos pueden ganar impulso.
• Estar atentos a las burbujas de activos en los nichos especulativos.
• Utilizar estrategias de seguimiento de tendencias, pero establecer niveles de salida.

Empinamiento de la curva de rendimiento

Esta situación se refiere a que los rendimientos a largo plazo suben más rápido que los rendimientos a corto plazo. Las perspectivas de crecimiento mejoran, la demanda de capital a largo plazo aumenta y los cíclicos, las pequeñas capitalizaciones y los financieros suelen beneficiarse.

Ideas de inversión

• Posiciónese en índices industriales, de consumo discrecional y de pequeña capitalización.
• Los valores financieros se benefician de unos márgenes de interés netos más amplios.
• Céntrese en las materias primas. El aumento de la demanda suele impulsar su subida.

Inversión de la curva de rendimiento

Esto se refiere a que los rendimientos a corto plazo superan a los rendimientos a largo plazo. Los mercados esperan una recesión y eventuales recortes de tipos, mientras que los beneficios bancarios se comprimen, las perspectivas de crecimiento se debilitan y la volatilidad aumenta.

Ideas de inversión

• Mantenga la cautela con los valores financieros y cíclicos.
• Favorezca las acciones defensivas y las que pagan dividendos.
• Considere la posibilidad de realizar coberturas parciales mediante oro, servicios públicos o productos de volatilidad.
• Apriete los controles de riesgo porque, históricamente, las caídas de la renta variable suelen seguir a inversiones sostenidas.

Conclusión

Los tipos de interés pueden parecer un tema técnico, pero determinan casi todos los movimientos del mercado de valores. Desde los costes de financiación de las empresas hasta la confianza de los inversores, desde los rendimientos de los bonos hasta los diferenciales de crédito, los tipos marcan el ritmo de fondo al que bailan las acciones.

La historia demuestra que los ciclos de flexibilización pueden impulsar fuertes repuntes, mientras que las fases de endurecimiento suelen poner a prueba las valoraciones y revelar los puntos débiles.

Al final, se puede obtener más rentabilidad si se comprenden bien estos conceptos, especialmente al operar en el mercado de valores.

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