黄金涨势鲜少因单一因素终止。当主要驱动因素减弱时，涨势才会放缓。要把握趋势走向，需持续关注实际收益率、美联储政策路径、央行需求及全球风险格局。
本文将回顾历史上的贵金属重大涨势，并探讨可能塑造黄金下一阶段走势的关键因素。
1970年代是黄金史上最重要的十年之一，全球金融体系在此期间发生彻底变革。
1971年，美国终止美元与黄金的直接挂钩。此举动摇了纸币体系的信任根基。紧接着，通胀率开始急剧攀升。石油危机的冲击雪上加霜，进一步推高了全经济体系的价格水平。
当时的形势日益明朗：
黄金自然成为避险首选。需求激增推动金价开启漫长而强劲的上涨周期，其动力源于对通胀的恐惧与货币体系信任度的衰减。
核心启示：1970年代的涨势表明，当通胀高企且货币信心动摇时，黄金表现最为亮眼。
下一轮黄金大涨始于2008年金融危机。市场体系崩溃，银行倒闭，信心荡然无存，全球体系遭受重创。
各国央行采取激进应对措施：
这不仅引发经济衰退担忧，更催生货币贬值恐惧。投资者开始对冲长期风险，黄金作为“危机避风港”需求激增。
黄金价格从2008年的700美元左右飙升至2011年的近1900美元，创下现代史上最强劲涨势之一。
核心要点：当金融体系显露脆弱迹象且央行持续向市场注入流动性时，黄金将迎来强劲上涨。
新冠疫情前黄金已现回升迹象，触发点是中美紧张关系升级。贸易战新闻加剧市场不确定性，促使投资者转向避险资产。
随后疫情爆发，演变为全球性恐慌事件。
黄金同时受益于市场恐慌与政策支持，突破关键阻力位，2020年突破2000美元大关。
核心要点：当不确定性达到极致且央行转为支持时，黄金表现最佳。
每次涨势虽发生在不同十年，但成因遵循相同模式——当世界动荡不安时，黄金便走高。
多数强劲涨势至少由两个指标共同驱动：
2024年黄金再度积聚动能，但此轮涨势形态迥异。多重驱动因素同时发力，使其更难被遏制。
政治紧张局势成为主要触发因素之一。市场持续面临冲突风险、制裁措施及贸易战担忧加剧。特朗普相关的新闻头条更增添了波动性。美联储政策声明与激进的政治表态加剧了不确定性，推动更多资金涌向避险资产。
利率预期在此期间支撑着金价。即便美联储保持审慎态度，市场仍持续关注未来降息的可能性。实际收益率波动加剧，使黄金在回调期间得以维持强势。
另一关键驱动力是央行需求。多国持续购入黄金作为储备资产，这为金价提供了长期支撑，减轻了短期调整的影响。
核心要点：始于2024年下半年的金价上涨行情在2026年仍持续进行，因其受到三大力量支撑。
黄金的牛市周期可能远超多数交易者预期。但即便是最强劲的涨势也非直线行进。真正的问题不在于金价是否会回调。
要清晰思考，需审视三种可能情景：
若市场方向不明且风险对冲需求持续，金价可能继续攀升。当以下情况出现时，该情景更可能发生：
在此情境下，金价可能出现修正，但趋势依然存续。可预期将创下新的历史高点。
金价可能降温、盘整并重置。但更大趋势仍保持看涨。
具体表现为：
此阶段黄金将重回技术面主导，波动区间内或出现更多交易机会
真正趋势反转通常始于宏观驱动因素逆转。黄金可能失势的情形包括：
此时黄金仍可能反弹，但涨势将趋弱。支撑区域更易被突破。市场将呈现顶部构筑周期特征，而非趋势延续。
即便在强劲上涨期间，市场仍会对若干关键驱动因素作出反应。若想判断趋势能否延续，需关注这些“路标”：
实际收益率是黄金最强劲的驱动因素之一。当实际收益率下降时，黄金吸引力增强；当其上升时，黄金通常面临压力。
简而言之：
黄金以美元计价，因此美元趋势（DXY）至关重要。
但需注意关键细节：危机时期美元与黄金可能同步走强。
黄金对预期反应强于最终决议。措辞微调亦能引发市场波动。
需关注：
当美联储政策立场趋于灵活，黄金通常获得顺风助力。
通胀数据依然重要，尤其当市场担忧第二波通胀浪潮时。
但若通胀居高不下而经济增长放缓，黄金将获得更大收益。这正是“坏消息对黄金有利”的格局。
央行操作与散户截然不同。其购金行为源于长期储备策略，因此在回调期间能形成强劲支撑。
若央行购金持续活跃，黄金往往能保持韧性。
本轮周期存在显著的政治溢价效应。可能快速影响金价的头条事件包括：
即便后续行情消退，此类冲击往往维持高波动性并支撑需求。
什么通常会终结黄金牛市？
当实际收益率上升、美联储转为鹰派、地缘政治风险消退时，金价涨势往往会降温。趋势终结源于主要驱动因素减弱，而非价格“看似过高”。
若美联储不降息，黄金能否继续上涨？
可以。只要市场预期未来将放松政策，或不确定性持续高企，金价仍有上行空间。有时预期比政策本身更具影响力。
黄金对实际收益率还是美元更敏感？
多数周期中，实际收益率是更强劲的驱动因素。美元同样重要，但在美元强势环境下，若避险与对冲需求旺盛，金价仍可能上涨。
如何判断黄金是否进入“抛售顶”阶段？
需关注：
抛售顶通常以急跌和快速反弹收场。
黄金上涨过程中何种回调属于“健康回调”？
健康回调应具备可控性与结构性特征：
为何政治紧张局势下黄金仍能上涨，即使没有通胀压力？
因为黄金不仅是通胀对冲工具，更是信任对冲工具。当市场定价政治风险时，资本会转向被视为更安全稳定的资产。
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