Taruhan Besar Bessent di Pasar Obligasi

Strategi Departemen Keuangan Scott Bessent mungkin dimulai di pasar obligasi, tetapi dampaknya dapat dengan cepat menyebar ke dolar, emas, saham, Bitcoin, dan pasangan mata uang utama.

Banyak hal bergantung pada bagaimana pembelian kembali obligasi pemerintah didanai dan berapa banyak likuiditas yang tersisa dalam sistem keuangan.

Pembelian Kembali Saham Bisa Berfungsi Seperti Pelonggaran Kebijakan Keuangan

Jika pembelian kembali obligasi pemerintah dibiayai melalui Rekening Umum Departemen Keuangan (Treasury General Account/TGA) atau langkah-langkah lain yang melepaskan likuiditas, hal itu dapat berfungsi seperti bentuk pelonggaran keuangan. Permintaan tambahan obligasi pemerintah dapat mendorong imbal hasil jangka panjang lebih rendah, melemahkan dukungan terhadap dolar. Imbal hasil yang lebih rendah dan dolar yang lebih lemah umumnya akan menguntungkan emas, perak, dan aset sensitif likuiditas lainnya. Saham juga dapat diuntungkan karena suku bunga diskonto yang lebih rendah mendukung valuasi di S&P 500 dan Nasdaq, sementara Bitcoin mungkin akan naik jika likuiditas meningkat.

Namun Bagaimana Jika Imbal Hasil Tetap Tinggi?

Ada skenario lain. Pembelian kembali obligasi yang diperluas dapat diinterpretasikan sebagai bukti bahwa Departemen Keuangan semakin perlu mendukung pasar obligasi seiring dengan meningkatnya utang pemerintah dan defisit anggaran. Jika pemegang obligasi menuntut kompensasi yang lebih besar untuk risiko fiskal, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun dan 30 tahun dapat tetap tinggi atau meningkat lebih lanjut, meskipun ada pembelian kembali. Imbal hasil yang lebih tinggi pada awalnya dapat mendukung dolar, tetapi kekhawatiran yang terus-menerus tentang keberlanjutan fiskal AS pada akhirnya dapat merugikannya.

Emas Berada di Pusat Perdagangan

Emas sangat sensitif terhadap lingkungan ini. Utang yang lebih tinggi meningkatkan tekanan pembiayaan dan insentif untuk mendukung likuiditas pasar obligasi pemerintah. Jika hal itu pada akhirnya membatasi suku bunga riil atau menghasilkan kondisi keuangan yang lebih mudah, prospek jangka panjang untuk emas akan menguat. Namun, itu tidak menjamin kenaikan harga emas secara langsung. Imbal hasil nominal yang tinggi dan dolar yang kuat masih dapat menekan harga emas dalam jangka pendek.

Departemen Keuangan Bergerak Lebih Dulu

Dampaknya akan meluas jauh melampaui obligasi. USD/JPY dapat mengalami volatilitas yang lebih besar karena suku bunga AS berinteraksi dengan intervensi Jepang dan aliran dana Treasury. Imbal hasil yang lebih rendah dapat mendukung ekuitas, sementara likuiditas yang lebih besar dan dolar yang lebih lemah dapat menguntungkan logam mulia dan Bitcoin. Urutan yang mungkin terjadi adalah obligasi Treasury terlebih dahulu, diikuti oleh dolar, emas dan perak, ekuitas, dan pasangan mata uang utama. Pertanyaan yang lebih besar bukanlah sekadar berapa banyak utang yang dibeli kembali oleh Bessent, tetapi apakah operasi tersebut mengubah jumlah dan harga likuiditas di seluruh sistem keuangan global.