الأسواق تكتسب زخماً بفضل انخفاض العائدات (24-28 نوفمبر)

انتعشت الأسواق هذا الأسبوع مع تزايد التوقعات بخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، في أعقاب التصريحات المتساهلة من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز والبيانات المتباينة عن سوق العمل.

انخفضت عائدات سندات الخزانة إلى أدنى مستوياتها في عدة أسابيع، وارتفع الدولار بشكل طفيف، واستقرت المعادن الثمينة. كما أثر التفاؤل بشأن مفاوضات السلام المحتملة في أوكرانيا والتحولات في السياسة المالية في اليابان والمملكة المتحدة على المعنويات.

محركات السوق ومحفزاته

• إعادة تسعير الاحتياطي الفيدرالي: رفع المتداولون احتمالات خفض أسعار الفائدة في ديسمبر إلى 71٪ بعد أن أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز إلى التقدم المحرز في تهدئة سوق العمل، ونصح لوجان من الاحتياطي الفيدرالي في دالاس بالحذر بشأن إشارات التضخم.
• بيانات العمل الأمريكية: ارتفع عدد الوظائف في سبتمبر بمقدار 119 ألف وظيفة، في حين ارتفع معدل البطالة إلى 4.4٪، وهو أعلى معدل منذ عام 2021. وأدى هذا الوضع المتباين إلى زيادة التوقعات بتخفيف السياسة النقدية.
• تدخل لفظي ياباني: حذر محافظ بنك اليابان المركزي أويدا ووزير المالية كاتاياما من ضعف الين واحتمال التدخل، مما أدى إلى تعزيز العملة مؤقتًا.
• التحولات الجيوسياسية: ظهرت تقارير تفيد بأن أوكرانيا قد تنظر في إجراء مفاوضات سلام، مما يؤثر على أسواق النفط وزيادة الرغبة في المخاطرة بشكل عام.
• تباطؤ التضخم في المملكة المتحدة ومنطقة اليورو: أدى ضعف أرقام مؤشر أسعار المستهلكين إلى تخفيف الضغط على بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي، مع ميل الأسواق نحو استقرار السياسة النقدية أو خفض أسعار الفائدة.

الدخل الثابت

• سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات: انخفض العائد إلى 4.06٪، وهو أدنى مستوى له منذ أواخر أكتوبر، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي له منذ أوائل أكتوبر. جاء هذا التغيير في أعقاب تزايد التوقعات بخفض سعر الفائدة في ديسمبر والخطاب المتساهل لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي.
• السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات: ارتفعت عائدات السندات الحكومية إلى 4.6٪، مسجلة أعلى مستوى لها في خمسة أسابيع. طغت حالة عدم اليقين بشأن الميزانية البريطانية المقبلة على تراجع التضخم، حتى مع توقع الأسواق احتمال بنسبة 84٪ لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر.
• السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات: انخفض العائد إلى 1.78% من أعلى مستوى له في 17 شهراً بعد أن وافق مجلس الوزراء على حزمة تحفيز بقيمة 21.3 تريليون ين. وفي حين أثارت حزمة التحفيز مخاوف مالية، ساعد التزام بنك اليابان المركزي بالاستقرار وتحسين الصادرات في تخفيف الضغط.
• سندات ألمانيا لأجل 10 سنوات: انخفض عائد السندات إلى 2.69٪ في أعقاب ضعف بيانات مؤشر مديري المشتريات وتصريحات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشائمة. على الرغم من تباطؤ النمو في نوفمبر، من المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثابتة في ظل استقرار التضخم.

السلع

استقر الذهب بالقرب من 4080 دولارًا للأونصة، لكنه سجل خسارة أسبوعية مع انخفاض عائدات سندات الخزانة وتزايد الآمال بخفض أسعار الفائدة. على الرغم من الضغط الأولي الناجم عن قوة بيانات الوظائف، أدت النبرة المتساهلة للاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض العائدات، مما دعم أسعار الذهب.

انخفض سعر الفضة إلى ما دون 50 دولاراً للأونصة، مسجلاً انخفاضاً أسبوعياً للمرة الثانية على التوالي. في حين أظهر سوق العمل مرونة، إلا أن ارتفاع معدلات البطالة وحذر بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن المزيد من التيسير النقدي أثر سلباً على التوقعات. وتجاوزت الخسائر الأسبوعية 1%.

العملات

• الدولار الأمريكي: ارتفع مؤشر DXY إلى 100.3، وهو أعلى مستوى له منذ منتصف مايو، محققاً مكاسب بنسبة 1% تقريباً خلال الأسبوع. ساعدت مشاعر العزوف عن المخاطرة في قطاعي التكنولوجيا والعملات المشفرة على رفع الدولار، إلى جانب تزايد توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
• اليورو: انخفض اليورو إلى 1.15 دولار، وهو أدنى مستوى له في أكثر من شهر، تحت ضغط توقعات أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي والنبرة المتساهلة. ظلت مؤشرات مديري المشتريات في منطقة اليورو قوية، ورفعت المفوضية الأوروبية توقعاتها للنمو في عام 2025 إلى 1.3٪.
• الجنيه الإسترليني: انخفض الجنيه إلى 1.305 دولار، مقترباً من أدنى مستوى له في سبعة أشهر. تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة إلى 3.6٪ في أكتوبر، مما خفف الضغط على بنك إنجلترا. كان الزخم السياسي في صالح وزير المالية ريفز قبل إعلان الميزانية في 26 نوفمبر.
• الين الياباني: ارتفع الين إلى ما يزيد عن 157 ينًا للدولار بعد أن حذر مسؤولو بنك اليابان المركزي من ضغوط تكاليف الاستيراد الناجمة عن ضعف الين. على الرغم من ذلك، أنهى الين الأسبوع بانخفاض بنسبة 2٪، متأثرًا بإنفاق التحفيز وارتفاع التضخم الأساسي.

أبرز البيانات الاقتصادية

• البطالة في الولايات المتحدة (سبتمبر 2025): ارتفع معدل البطالة إلى 4.4٪، وهو أعلى مستوى له منذ أربع سنوات. وبلغ إجمالي الوظائف الجديدة 119 ألف وظيفة، في حين نمت القوى العاملة بمقدار 470 ألف وظيفة. وبلغت نسبة المشاركة 62.4٪، وتراجع معدل البطالة الأوسع نطاقاً (U-6) قليلاً إلى 8.0٪.
• ثقة المستهلك الأمريكي (نوفمبر 2025): ارتفع مؤشر جامعة ميشيغان بشكل طفيف إلى 51.0، ولا يزال قريباً من أدنى مستوياته القياسية. وانخفضت توقعات التضخم لمدة عام واحد إلى 4.5٪، وانخفضت التوقعات طويلة الأجل إلى 3.4٪.
• مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو (أكتوبر 2025): استقر التضخم عند 2.1٪، مع ارتفاع أسعار الخدمات بنسبة 3.4٪ واستقرار التضخم الأساسي عند 2.4٪. انخفضت تكاليف الطاقة بشكل أكبر، في حين ارتفعت أسعار المواد الغذائية والسلع غير المتعلقة بالطاقة بشكل طفيف.
• مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة (أكتوبر 2025): ارتفعت مبيعات المنازل بنسبة 1.2٪ لتصل إلى 4.10 مليون، وهو أعلى مستوى في ثمانية أشهر. ساهم انخفاض معدلات الرهن العقاري وضعف بيانات سوق العمل في دعم الانتعاش، في حين انخفض مخزون المساكن إلى 1.52 مليون وحدة (4.4 أشهر من العرض).

أهم أحداث التقويم الاقتصادي

• التضخم الأساسي في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة
• إصدار ميزانية المملكة المتحدة
• ثقة المستهلكين في منطقة اليورو
• مؤشر أسعار المستهلكين في اليابان (أكتوبر)
• طلبات السلع المعمرة في الولايات المتحدة
• محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي