الأسواق تقيّم نهج الاحتياطي الفيدرالي المتساهل (15-19 ديسمبر)

اختتمت الأسواق العالمية الأسبوع بتحركات ملحوظة في أسواق العملات والسلع والسندات وسط إشارات جديدة من البنوك المركزية وإصدارات اقتصادية مهمة. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة للمرة الثالثة على التوالي بمقدار 25 نقطة أساس، بينما أشار إلى خفض واحد فقط في عام 2026، مما خفف من توقعات التسهيل النقدي. أدى ذلك، إلى جانب الميل المتشدد من البنوك المركزية الكبرى الأخرى، إلى الضغط على الدولار مرة أخرى.

استعاد الذهب قوته واقترب من مستويات قياسية مع تعزيز التوقعات بخفض أسعار الفائدة وتراجع العائدات الحقيقية. وتباينت العملات مع قوة اليورو على خلفية ضعف الدولار الأمريكي بشكل عام، وتراجع الجنيه الإسترليني بسبب ضعف النمو في المملكة المتحدة، ودعم الين الياباني بسبب التكهنات بتشديد السياسة النقدية من قبل بنك اليابان المركزي.

محركات السوق ومحفزاته

• توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي: خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 3.50٪-3.75٪، لكنه أشار إلى احتمال محدودية مسار التسهيل النقدي الإضافي، مع توازن المخاوف بشأن التضخم وتباطؤ سوق العمل.
• تباين مواقف البنوك المركزية: شدد البنك المركزي الأوروبي لهجته بشأن استمرار السياسة النقدية الحالية، في حين أشار بنك إنجلترا وبنك اليابان إلى توقعات متباينة، مما زاد من تعقيدات أسواق العملات الأجنبية والسندات.
• ارتفاع الذهب مع تراجع احتمالات رفع أسعار الفائدة: أدى انخفاض العائدات وتصريحات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة إلى ارتفاع الذهب إلى أعلى مستوياته في عدة سنوات.
• السلع تحت الضغط: انخفض سعر خام برنت بسبب مخاطر زيادة العرض التي أشارت إليها وكالة الطاقة الدولية وتوقعات منظمة أوبك الثابتة لعام 2026.
• إشارات اقتصادية كلية متباينة: انخفاض مطالبات البطالة في الولايات المتحدة، وارتفاع فرص العمل المتاحة، وبيانات التجارة الصينية القوية، لكن ارتفاع مطالبات البطالة الأولية أبرز الفروق الدقيقة في سوق العمل.

الدخل الثابت

• سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات: ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.2٪، وهو أعلى مستوى له منذ أوائل سبتمبر، بعد أن وازن مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بين السياسة المتساهلة والمخاوف بشأن التضخم والتخفيضات المسبقة. وأدت الآراء المتباينة من رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية إلى توخي الأسواق الحذر بشأن وتيرة التسهيل.
• السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات: تراجع عائد السندات الحكومية إلى ما دون 4.5% بعد أن أضعفت بيانات الناتج المحلي الإجمالي البريطاني المتواضعة توقعات النمو. وقد أخذ المستثمرون في الاعتبار بشكل كبير الأساسيات الضعيفة في توقعات خفض أسعار الفائدة، حيث ترى الأسواق احتمالية بنسبة 90% تقريباً لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في العام المقبل.
• السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات: ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية إلى حوالي 1.94٪، مدفوعاً بتزايد التوقعات بأن بنك اليابان المركزي قد يشدد سياسته النقدية قريباً. ودعمت القراءات القوية للبيانات الاقتصادية الكلية والتضخم مكاسب العائدات، في حين أضافت التحفيزات المالية وإصدارات السندات مزيداً من التعقيد.
• سندات الحكومة الألمانية لأجل 10 سنوات: ظلت عائدات سندات الحكومة الألمانية مرتفعة فوق 2.86٪، بالقرب من أعلى مستوياتها في تسعة أشهر، حيث قامت الأسواق بتسعير التباين النقدي العالمي والنمو الإقليمي الأقوى. مالت توجيهات البنك المركزي الأوروبي نحو استقرار أسعار الفائدة، مدعومة بمرونة التضخم.

السلع

ارتفع سعر الذهب فوق 4300 دولار للأونصة يوم الجمعة، معاوداً اختبار أعلى مستوياته في عدة أشهر مع تعزيز توقعات خفض أسعار الفائدة. ودعمت إشارات تباطؤ سوق العمل وخطاب الاحتياطي الفيدرالي المتساهل الطلب على الملاذات الآمنة ودفعت العائدات الحقيقية إلى الانخفاض.

انخفض سعر الفضة إلى ما دون 62 دولاراً للأونصة بعد أن سجل ارتفاعات قياسية في وقت سابق من الأسبوع، حيث تبع المكاسب القوية عمليات جني أرباح. لا تزال العوامل الأساسية الإيجابية قائمة بسبب ضيق العرض وارتفاع الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة.

العملات

• مؤشر الدولار الأمريكي (DXY): تداول مؤشر DXY بالقرب من أدنى مستوياته في شهرين عند حوالي 98.3، مسجلاً انخفاضاً أسبوعياً ثالثاً على التوالي، حيث أدت الإجراءات المتساهلة التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي والشكوك حول سياسة عام 2026 إلى انخفاض فروق العائدات.
• اليورو: ارتفع اليورو مقابل الدولار الأمريكي إلى حوالي 1.17 دولار، وهو أعلى مستوى له منذ أوائل أكتوبر. خفض مسؤولو البنك المركزي الأوروبي توقعاتهم بشأن التسهيل الفوري وأبرزوا النمو المرن، في حين ساعد ضعف الدولار على نطاق واسع على تحقيق المكاسب.
• الجنيه الإسترليني: انخفض زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي قليلاً إلى ما دون 1.34 دولار بعد انكماش الناتج المحلي الإجمالي البريطاني بشكل غير متوقع في أكتوبر. على الرغم من ذلك، أنهى الجنيه الإسترليني الأسبوع بارتفاع أسبوعي وسط ضعف الدولار الأمريكي وتوقعات بتيسير السياسة النقدية من قبل بنك إنجلترا في المستقبل.
• الين الياباني: تداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بالقرب من 155.6، مع دعم الين من التكهنات بأن بنك اليابان المركزي قد يرفع أسعار الفائدة. وأدى التضخم الإيجابي والبيانات الاقتصادية الكلية، إلى جانب عزم الحكومة اليابانية على مواجهة التقلبات الحادة في العملة، إلى تحسن المعنويات.

أبرز البيانات الاقتصادية

• قرار سعر الفائدة الصادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي: خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50٪-3.75٪، وهو التخفيض الثالث في عام 2025. وتوقع صانعو السياسات تخفيضًا إضافيًا واحدًا فقط في عام 2026، إلى جانب تحسينات متواضعة في الناتج المحلي الإجمالي وتعديلات طفيفة بالخفض على توقعات التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي. وظلت توقعات البطالة دون تغيير.
• طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة (أسبوعية): قفزت الطلبات الأولية بمقدار 44,000 طلب لتصل إلى 236,000 طلب للأسبوع المنتهي في 6 ديسمبر، مسجلة أكبر زيادة أسبوعية منذ مارس 2020 بعد انخفاض موسمي. وانخفضت الطلبات المستمرة إلى أدنى مستوى لها منذ عدة سنوات، مما يشير إلى مرونة سوق العمل على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل.
• وظائف شاغرة في الولايات المتحدة (أكتوبر): ارتفع عدد الوظائف الشاغرة إلى 7.67 مليون وظيفة في أكتوبر، مما يعكس الطلب القوي على العمالة في قطاعات التجارة والرعاية الصحية والنقل، على الرغم من تباين عدد الوظائف الشاغرة بين المناطق. تم نشر الأرقام معًا بعد تأخير بسبب الإغلاق.
• ميزان التجارة الصيني (نوفمبر): تجاوز فائض التجارة الصيني 1 تريليون دولار خلال الأشهر الـ 11 الأولى من عام 2025. وسجل شهر نوفمبر وحده فائضاً قدره 112 مليار دولار، مع ارتفاع الصادرات بنسبة 5.9% على أساس سنوي، مدفوعة بالأسواق غير الأمريكية، في حين ارتفعت الواردات بنسبة 1.9%.

أهم أحداث التقويم الاقتصادي

• قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشأن سعر الفائدة
• طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة
• وظائف شاغرة في الولايات المتحدة الأمريكية
• تقرير الميزان التجاري الصيني