Central Bank Expectations Reset the Tone (8-12 December)

قام المتداولون بتعديل مراكزهم قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر وقاموا بتقييم الإشارات الجديدة من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك اليابان.

أثرت التوقعات الأكثر ثباتًا بخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وتحسن بيانات النمو في منطقة اليورو، وتجدد الوضوح المالي في المملكة المتحدة، وتزايد القناعة بقيام بنك اليابان المركزي باتخاذ إجراء ما، على ديناميكيات العملات، في حين استجابت السلع الأساسية والعوائد لمؤشرات العمل الأضعف والتغيرات المستمرة في العرض. 

محركات السوق ومحفزاته

• تزايد توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي: تراجع الدولار للأسبوع الثاني على التوالي مع ارتفاع احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل إلى 87%. كما تتوقع الأسواق 2-3 خطوات إضافية العام المقبل، مدعومة بانخفاض مطالبات إعانة البطالة إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات، وارتفاع معدلات التسريح من العمل في نوفمبر، والتكهنات بأن كيفن هاسيت قد يحل محل رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مايو، وهو تغيير يُنظر إليه على أنه يفتح الباب أمام موقف أكثر تساهلاً.
• زخم منطقة اليورو يتفوق على الولايات المتحدة: استقر اليورو بالقرب من 1.165 دولار، مدعوماً بتوسع الفجوة في السياسات بين البنك المركزي الأوروبي والبنك الاحتياطي الفيدرالي. تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثالث إلى 0.3٪، وأشار مؤشر HCOB PMI لشهر نوفمبر إلى أقوى توسع في القطاع الخاص منذ مايو 2023، وارتفع التضخم إلى 2.2٪. وفي الوقت نفسه، تتوقع الأسواق الأمريكية احتمالية بنسبة 90% أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع المقبل مع تراجع بيانات سوق العمل.
• المصداقية المالية للمملكة المتحدة ترفع الجنيه الإسترليني: تجاوز الجنيه الإسترليني 1.335 دولار، وهو أعلى مستوى له منذ أواخر أكتوبر، بعد أن تم تعديل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في المملكة المتحدة لشهر نوفمبر بالزيادة، وعزز وزير المالية ريفز الانضباط المالي في الميزانية. تشير أسعار السوق إلى احتمال بنسبة 90% أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، في حين أن بنك إنجلترا منقسم داخليًا قبل قراره في 18 ديسمبر. وتتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن يخفض بنك إنجلترا سعر الفائدة مرتين إلى 3.5% بحلول يونيو.
• تحول السياسة اليابانية يكتسب زخماً: ارتفع الين إلى 155 ين مقابل الدولار، محققاً مكاسب أسبوعية ثانية مع توقع الأسواق لرفع بنك اليابان المركزي لأسعار الفائدة في ديسمبر. أبدت شخصيات حكومية بارزة مقربة من رئيس الوزراء تاكايتشي انفتاحاً على هذه الخطوة، في حين عزز محافظ البنك المركزي أويدا ووزير المالية كاتاياما الثقة في استراتيجية اليابان للتضخم. يتوقع المتداولون خطوة واحدة هذا الشهر و1-2 خطوات أخرى العام المقبل.

العملات

الدولار الأمريكي

• انخفض مؤشر الدولار إلى ما دون 99، مسجلاً انخفاضاً أسبوعياً ثانياً.
• تقدر الأسواق احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل بنسبة 87٪، مع توقع 2-3 تخفيضات إضافية في عام 2025.
• ضعفت العملة مع تزايد التكهنات بأن كيفن هاسيت قد يخلف باول في مايو.
• بلغت طلبات إعانة البطالة أدنى مستوى لها منذ ثلاث سنوات، على الرغم من ارتفاع حالات التسريح من العمل في نوفمبر.
• يترقب المتداولون الآن تقارير الإنفاق والدخل وتغيرات نفقات الاستهلاك الشخصي المتأخرة.

اليورو

• استقر اليورو بالقرب من 1.165 دولار، وهو أقرب مستوى له منذ منتصف أكتوبر.
• تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثالث إلى 0.3٪؛ وأشار مؤشر HCOB PMI إلى أسرع نمو للقطاع الخاص منذ مايو 2023.
• ارتفع معدل التضخم إلى 2.2٪؛ ومن المتوقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2026.
• تتوقع الأسواق الأمريكية احتمالية بنسبة 90% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل وتيسير إضافي العام المقبل.

الجنيه الإسترليني

• تداول الجنيه الإسترليني فوق 1.335 دولار، وهو أعلى مستوى له منذ أواخر أكتوبر.
• تم تعديل مؤشر مديري المشتريات للخدمات لشهر نوفمبر بالزيادة؛ وحسّن ميزانية ريفز المصداقية المالية.
• تتوقع الأسواق خفضًا شبه مؤكد بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، مع توقعات بمزيد من التيسير النقدي العام المقبل.
• بنك إنجلترا منقسم قبل قراره في 18 ديسمبر؛ ومن المتوقع أن يكون للحاكم بايلي الصوت المرجح.
• تتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) أن يخفض بنك إنجلترا سعر الفائدة مرتين إلى 3.5% بحلول يونيو.

الين الياباني

• ارتفع الين إلى ما يزيد عن 155 ينًا مقابل الدولار، في طريقه لتحقيق مكاسب أسبوعية ثانية.
• أبدى مسؤولون حكوميون انفتاحًا على رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي في ديسمبر، على الرغم من أن البعض لا يزال حذرًا.
• تتوقع الأسواق اتخاذ إجراء هذا الشهر وخطوتين إضافيتين العام المقبل.
• عززت ثقة المحافظ أويدا في التوقعات ودعم كاتاياما لاستراتيجية بنك اليابان المركزي التوقعات.

السلع

الذهب: تداول الذهب بالقرب من 4,220 دولار للأونصة مع استمرار التوقعات بخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل اجتماع الأسبوع المقبل. أعلنت ADP عن انخفاض قدره 32 ألف وظيفة في القطاع الخاص، وأعلنت Challenger عن 71 ألف حالة تسريح من العمل في نوفمبر، وبلغت التخفيضات منذ بداية العام حتى الآن ما يقرب من 1.17 مليون حالة، مما عزز التوقعات بتخفيف السياسة النقدية. وزادت التكهنات حول احتمال استبدال كيفن هاسيت لبول من هذا الرأي. وتنتظر الأسواق الآن صدور بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر المتأخرة.

الفضة: حافظت الفضة على مستوى أعلى من 57 دولارًا للأونصة وتداولت بالقرب من مستويات قياسية، بعد أن تضاعف سعرها منذ بداية العام. دعم ارتفاع الأسعار نقص العرض وتوقعات بخفض أكبر لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. وأضافت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة 200 طن يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022. وشهدت لندن تدفقات قياسية، ووصلت مخزونات شنغهاي إلى أدنى مستوى لها في 10 سنوات، وعززت بيانات العمل الأمريكية الضعيفة التوقعات بتخفيف السياسة النقدية. كما أدى التعيين المحتمل لهاسيت إلى تغذية التكهنات بشأن سياسة أكثر عدوانية.

الدخل الثابت

سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات

• استقر العائد عند حوالي 4.09٪ يوم الجمعة.
• تقدر الأسواق احتمالية بنسبة 87% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل، وتتوقع 2-3 تخفيضات أخرى في عام 2025.
• التكهنات حول استبدال هاسيت بباول عززت التوقعات المتشائمة.
• بلغ إجمالي عدد حالات التسريح من العمل في نوفمبر 71,321 حالة، في حين سجلت طلبات إعانة البطالة أدنى مستوى لها منذ ثلاث سنوات.
• ينصب التركيز الآن على تأخر بيانات التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي والإنفاق والدخل.

سندات الخزانة البريطانية لأجل 10 سنوات

• استقرت العائدات عند حوالي 4.45% بعد التقلبات التي شهدتها أوائل ديسمبر.
• خففت ميزانية ريفز الضغط على سوق السندات الحكومية.
• المستثمرون يستعدون لخفض أسعار الفائدة المتوقع في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
• حتى مع ارتفاع بنقطة واحدة، من المتوقع أن يظل الطلب قوياً؛ وقد يدعم التأثير الانكماشي للميزانية تخفيف السياسة النقدية من قبل بنك إنجلترا.
• يتوقع المتداولون خفض بنك إنجلترا لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، على الرغم من أن النتيجة من المرجح أن تكون ضيقة.
• الأسواق الأمريكية تسعر بالكامل التخفيض الثالث من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي وتتوقع تخفيضين آخرين على الأقل في عام 2026.

سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات

• بلغ العائد 1.94٪ يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.
• تزايدت التوقعات بقيام بنك اليابان المركزي برفع أسعار الفائدة هذا الشهر، مع توقعات بخطوتين إضافيتين في عام 2026.
• أشارت الأرقام الحكومية بشكل عام إلى قبول خطوة ديسمبر.
• أكد أويدا ثقته في الاقتصاد وفي هدف التضخم البالغ 2٪.

سندات ألمانية لأجل 10 سنوات

• ظل العائد أقل بقليل من 2.7٪ حيث وازن المستثمرون بين البيانات المتباينة.
• انخفضت مبيعات التجزئة في أكتوبر بنسبة 0.3٪؛ واستقر التضخم في نوفمبر عند 2.3٪.
• ارتفع معدل التضخم الموحد في الاتحاد الأوروبي إلى 2.6٪، وهو أعلى من الهدف الذي حدده البنك المركزي الأوروبي.
• محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي لم يشر إلى أي حاجة ملحة للتيسير النقدي، مما أبقى التوقعات لعام 2026 دون تغيير.
• اعتمدت ميزانية ألمانيا لعام 2026 بشكل أكبر على الاقتراض.
• في الولايات المتحدة، تتوقع الأسواق قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة في ديسمبر.

أبرز البيانات الاقتصادية

تغير التوظيف غير الزراعي ADP (نوفمبر): قامت الشركات الخاصة الأمريكية بخفض 32,000 وظيفة، وهو أكبر انخفاض منذ مارس 2023، مخالفةً التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 10,000 وظيفة. خسرت الشركات الصغيرة 120,000 وظيفة، بينما أضافت الشركات المتوسطة والكبيرة 51,000 و 39,000 وظيفة. تركزت الخسائر في قطاعات التصنيع والخدمات التجارية والمعلومات والبناء والتمويل. وشهدت قطاعات التعليم/الصحة والترفيه/الضيافة والتعدين والتجارة/النقل مكاسب. أشارت الدكتورة نيلا ريتشاردسون من ADP إلى أن ظروف التوظيف غير المتكافئة نتجت عن حذر المستهلكين.

طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة: انخفضت الطلبات بمقدار 27,000 طلب لتصل إلى 191,000 طلب، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2022، حتى خلال أسبوع عيد الشكر المتقلب. وانخفضت الطلبات المستمرة إلى 1.94 مليون طلب. وانخفضت طلبات الموظفين الفيدراليين بمقدار 599 طلبًا لتصل إلى 1,125 طلبًا بعد ارتفاع مؤقت مرتبط بإغلاق الحكومة.

مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو (على أساس سنوي، نوفمبر): ارتفع التضخم إلى 2.2٪، وهو ما يزيد قليلاً عن التوقعات. ارتفع تضخم الخدمات إلى 3.5٪، وهو أعلى مستوى منذ أبريل. تباطأ انكماش أسعار الطاقة، وظلت أسعار السلع والأغذية مستقرة، واستقر التضخم الأساسي عند 2.4٪. ارتفع التضخم في ألمانيا إلى 2.6٪؛ وتراجع في إسبانيا وهولندا. وظل التضخم في فرنسا وإيطاليا أقل بكثير من المستهدف عند 0.8٪ و1.1٪ على التوالي.

مؤشر ISM لقطاع الخدمات غير الصناعية (نوفمبر): ارتفع مؤشر ISM لقطاع الخدمات في الولايات المتحدة إلى 52.6، وهو أعلى مستوى له في تسعة أشهر. وتوسعت الأنشطة التجارية والطلبات الجديدة، وبلغت الطلبات المتراكمة أعلى مستوى لها منذ فبراير، وتحسنت زخم الخدمات. وأثرت الرسوم الجمركية وإغلاق الحكومة على التكاليف والطلب. وظلت معدلات التوظيف في انكماش، وتباطأت عمليات التسليم من الموردين، وتراجعت ضغوط الأسعار إلى أدنى مستوى لها في سبعة أشهر.