The Fed Berubah Menjadi Lebih Hawkish (31 Agustus – 4 September)

Pasar global memasuki pekan ini dengan fokus yang diperbarui pada pengetatan kebijakan Federal Reserve setelah Ketua Kevin Warsh menggunakan pidatonya di Jackson Hole untuk menepis ekspektasi bahwa tekanan inflasi AS sedang mereda. Indeks Dolar bertahan di dekat 99,6 setelah kenaikan tajam pada hari Jumat, sementara imbal hasil obligasi pemerintah bergerak lebih tinggi dan logam mulia mengalami penurunan. Pasar meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga Fed pada bulan September menjadi 57% dari 40% seminggu sebelumnya karena Warsh menegaskan kembali komitmen Fed untuk mengembalikan inflasi ke target 2%.

Risiko geopolitik juga kembali menjadi sorotan setelah militer AS menyerang peluncur roket Iran yang dilaporkan sedang bersiap untuk memasang ranjau di Selat Hormuz, menandai serangan pertama semacam itu dalam lebih dari sebulan. Minyak mentah Brent kembali mendekati $90, menambah potensi sumber tekanan inflasi lainnya. Pada saat yang sama, data inflasi Eropa memperkuat ekspektasi pengetatan kebijakan ECB, sementara pasar meningkatkan taruhan pada kenaikan suku bunga Bank of Japan pada bulan September karena pelemahan yen dan inflasi domestik tetap menjadi kekhawatiran.

Pendorong dan Katalis Pasar

• Warsh Memperkuat Pandangan Hawkish Fed: Ketua Fed Kevin Warsh mengatakan inflasi belum melambat secara signifikan dan menegaskan kembali komitmen Fed terhadap target 2%, sehingga mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga September menjadi 57% dari 40% pada minggu sebelumnya.
• Ketegangan di Selat Hormuz Kembali Meningkat: Militer AS menyerang peluncur roket Iran yang dilaporkan sedang bersiap untuk memasang ranjau di Selat Hormuz, menandai serangan pertama semacam itu dalam lebih dari sebulan dan mendorong harga minyak mentah Brent mendekati $90 per barel.
• Aliran Minyak Hormuz Terus Berlanjut: Terlepas dari meningkatnya ketegangan, sekitar 6–8 juta barel minyak per hari terus melewati Selat Hormuz.
• Ekspektasi Pengetatan Kebijakan ECB Meningkat: Inflasi yang lebih tinggi di Prancis dan Spanyol memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga ECB berikutnya, dengan pasar memperkirakan suku bunga deposito sebesar 2,80% pada bulan Maret dan memberikan probabilitas 60% bahwa suku bunga tersebut akan mencapai 3%.
• Spekulasi Kenaikan Gaji BOJ Semakin Menguat: Saat ini, pasar memperkirakan probabilitas kenaikan suku bunga BOJ menjadi 1,25% pada bulan September sebesar 87%, dibandingkan dengan hanya 23% sebelum pertemuan bulan Juli.
• Ketahanan Ekonomi AS: Pendapatan pribadi pada bulan Juli meningkat lebih dari yang diperkirakan, sementara pesanan barang tahan lama mencatat peningkatan terkuat sejak April, menambah bukti bahwa sebagian ekonomi AS tetap tangguh meskipun biaya pinjaman ketat.

Pendapatan Tetap

• Imbal Hasil Obligasi Treasury AS 10 Tahun: Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun naik menjadi 4,73% setelah Ketua Fed Kevin Warsh memperingatkan bahwa inflasi belum melambat secara signifikan dan mengatakan bahwa kemajuan tambahan diperlukan untuk mengembalikan inflasi ke target 2%. Warsh menggambarkan suku bunga sebagai "alat utama" Fed dan berpendapat bahwa angka PCE dan CPI baru-baru ini menunjukkan sedikit peningkatan yang berarti. Komentar tersebut memberikan panduan kebijakan tambahan setelah kritik bahwa Fed telah memberikan arahan yang terbatas. Pasar sekarang memperkirakan hampir 50% kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan September.
• Imbal Hasil Obligasi 10 Tahun Inggris: Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun tetap sedikit di atas 5% karena investor menyeimbangkan pernyataan hawkish Warsh dengan penurunan harga minyak mentah Brent. Harga minyak yang lebih rendah meredakan beberapa kekhawatiran inflasi di Inggris dan mendorong ekspektasi pengetatan lebih lanjut oleh Bank of England ke masa depan. Pasar saat ini memperkirakan pengetatan BoE sebesar 24 basis poin hingga Desember, meskipun pasar tenaga kerja yang lebih lemah terus mendorong pendekatan jangka pendek yang hati-hati dan ekspektasi tindakan tambahan berlanjut hingga tahun 2027.
• Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Jepang 10 Tahun: Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik di atas 2,9% seiring meningkatnya ekspektasi pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut oleh Bank Sentral Jepang (BOJ). Pasar kini memberikan probabilitas 87% untuk kenaikan suku bunga menjadi 1,25% pada bulan September, jauh lebih tinggi dari 23% sebelum pertemuan bulan Juli. Mantan anggota dewan BOJ, Seiji Adachi, memperkirakan kenaikan suku bunga pada bulan September dan Januari dan memperingatkan bahwa penundaan tindakan dapat memperbarui tekanan pada yen. Wakil Gubernur Ryozo Himino juga menekankan perlunya kewaspadaan terhadap inflasi. Tingkat pengangguran Jepang turun menjadi 2,4%, sementara inflasi Tokyo mencapai level tertinggi dalam lima bulan.
• Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Jerman 10 Tahun: Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman (Bund) 10 tahun bergerak di atas 3,25%, mencapai level tertinggi sejak Maret 2011, karena kekhawatiran inflasi yang terus-menerus mengalahkan efek penurunan harga minyak. Inflasi Prancis dan Spanyol yang lebih kuat memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga ECB pada bulan September, sementara pasar memperkirakan suku bunga deposito sebesar 2,80% pada bulan Maret. Risalah rapat dan laporan ECB juga menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga pada bulan September semakin mungkin terjadi, meskipun prospek pengetatan selanjutnya masih kurang pasti. Komentar hawkish dari Warsh menambah tekanan kenaikan lebih lanjut pada imbal hasil global.

Komoditas

Harga emas bertahan di dekat $4.460 per ons setelah turun lebih dari 3% karena pernyataan Warsh di Jackson Hole menghidupkan kembali ekspektasi kenaikan suku bunga Fed pada bulan September. Warsh berpendapat bahwa inflasi tidak mereda secara signifikan dan menegaskan kembali komitmen bank sentral terhadap target 2%, sambil juga menyatakan bahwa kondisi keuangan tidak terlalu ketat. Pasar menaikkan probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September menjadi 57% dari 40%. Harga minyak yang lebih tinggi menyusul serangan AS terhadap pasukan Iran di dekat Hormuz menambah sumber tekanan inflasi lainnya. Terlepas dari penurunan tersebut, emas tetap berada di jalur untuk naik lebih dari 10% pada bulan Agustus.

Harga perak diperdagangkan mendekati $66,4 per ons setelah kehilangan lebih dari 4% karena komentar hawkish Warsh meningkatkan ekspektasi pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut dari The Fed. Peluang kenaikan suku bunga pada bulan September naik menjadi 57% dari 40%, sementara Ketua Fed menegaskan kembali bahwa inflasi tidak mereda secara signifikan dan menegaskan kembali target inflasi 2%. Harga minyak yang lebih tinggi menyusul tindakan AS terhadap pasukan Iran menambah tekanan melalui kekhawatiran inflasi yang kembali muncul. Meskipun demikian, perak tetap berada di jalur untuk kenaikan lebih dari 15% pada bulan Agustus.

Mata uang

• Indeks Dolar AS (DXY): Indeks Dolar bertahan di dekat 99,6, memperpanjang kenaikan tajam pada hari Jumat setelah komentar Warsh di Jackson Hole memperkuat ekspektasi pengetatan kebijakan Fed lebih lanjut. Peluang kenaikan suku bunga pada bulan September meningkat menjadi 57% dari 40% pada minggu sebelumnya setelah Warsh memperingatkan bahwa inflasi tidak melambat secara signifikan. Revisi ke atas terhadap sentimen konsumen Universitas Michigan juga mendukung dolar. Ketegangan yang kembali meningkat di sekitar Hormuz memberikan permintaan tambahan untuk aset safe-haven karena harga minyak naik setelah serangan AS terhadap pasukan Iran.
• Euro: Euro melemah mendekati $1,16, level terendah sejak 19 Agustus, karena komentar hawkish Warsh memperkuat dolar meskipun angka inflasi Eropa lebih kuat. Inflasi Prancis dan Spanyol meningkat, mendukung ekspektasi pengetatan lebih lanjut oleh ECB. Pasar sekarang memperkirakan suku bunga deposito ECB akan mencapai 2,80% pada bulan Maret dan memberikan probabilitas 60% untuk kenaikan menjadi 3%.
• Pound Inggris: Poundsterling jatuh mendekati $1,35, level terlemahnya sejak 19 Agustus, karena penguatan dolar mengimbangi faktor domestik. Penurunan harga minyak mentah Brent mengurangi kekhawatiran inflasi di Inggris dan mendorong beberapa ekspektasi pengetatan kebijakan moneter tambahan oleh Bank of England hingga tahun 2027. Pasar masih memperkirakan pengetatan sekitar 24 basis poin hingga Desember, meskipun kelemahan di pasar tenaga kerja diperkirakan akan membuat Bank of England tetap berhati-hati dalam jangka pendek.
• Yen Jepang: Yen melemah di bawah 160 per dolar, mendekati level terendah dalam satu bulan karena ekspektasi kenaikan suku bunga AS memperlebar kesenjangan kebijakan antara The Fed dan BOJ. Peluang kenaikan suku bunga The Fed pada bulan September meningkat menjadi 57% dari 40%, sementara pasar juga memperkirakan Bank of Japan dapat menaikkan suku bunga pada bulan September. Yen kini telah kehilangan lebih dari setengah keuntungan yang diraih setelah intervensi bersama pada bulan Juli, dengan perbedaan suku bunga yang lebar, kekhawatiran fiskal, dan harga minyak yang tinggi terus menekan mata uang tersebut.

Sorotan Data Ekonomi

• Tinjauan Kebijakan Federal Reserve: Ketua Fed Kevin Warsh mengatakan inflasi inti tidak melambat dan menegaskan kembali Indeks Harga PCE sebagai tolok ukur inflasi utama Fed setelah sebelumnya terdapat ambiguitas. Fed mempertahankan suku bunga di 3,50%–3,75% pada bulan Juli untuk pertemuan kelima berturut-turut, dengan tiga pembuat kebijakan berbeda pendapat dan mendukung kenaikan. Warsh juga menekankan pengurangan ukuran neraca Fed dan terus mengkritik penggunaan panduan ke depan (forward guidance).
• Revisi Tolok Ukur Penggajian AS: Revisi awal BLS menunjukkan bahwa ekonomi AS menambah 79.000 pekerjaan lebih sedikit daripada yang diperkirakan semula selama 12 bulan hingga Maret 2026, yang mewakili penyesuaian ke bawah sebesar 0,1%. Perdagangan ritel mencatat revisi ke bawah terbesar sebesar 154.600 pekerjaan, diikuti oleh pendidikan dan layanan kesehatan serta perdagangan grosir. Pekerjaan di sektor manufaktur direvisi lebih rendah sebesar 67.000. Transportasi dan pergudangan menerima revisi ke atas terbesar sebesar 135.100, diikuti oleh kegiatan pemerintah, informasi, dan keuangan.
• Pendapatan Pribadi AS (Juli): Pendapatan pribadi meningkat 0,4% menjadi $27,115 triliun, lebih cepat dari kenaikan 0,2% pada bulan Juni dan melebihi ekspektasi untuk kenaikan 0,2% lagi. Ini menandai kenaikan bulanan kesembilan berturut-turut. Pendapatan pribadi yang dapat dibelanjakan naik 0,5%, didukung oleh upah swasta yang lebih tinggi, tunjangan pemerintah terkait Medicaid dan Medicare, serta pendapatan dividen pribadi.
• Pesanan Barang Tahan Lama AS (Juli): Pesanan barang tahan lama meningkat 1,1% menjadi $339,3 miliar, menandai kenaikan terkuat sejak April. Peralatan transportasi serta pesawat terbang pertahanan dan non-pertahanan memimpin peningkatan tersebut, sementara barang modal, logam primer, dan mesin juga mencatat kenaikan. Komputer dan peralatan listrik mengalami penurunan. Tidak termasuk transportasi, pesanan meningkat 0,4%, di bawah ekspektasi, sementara indikator investasi bisnis naik 0,2%, juga di bawah perkiraan.

Sorotan Kalender Makro

• PMI Manufaktur ISM AS
• Harga Manufaktur ISM
• Lowongan Kerja JOLTS
• Perubahan Ketenagakerjaan ADP AS
• Pesanan Pabrik
• Persediaan Minyak Mentah
• Klaim Pengangguran Awal AS
• PMI Jasa Global S&P
• PMI Jasa ISM
• Penggajian Non-Pertanian AS
• Tingkat Pengangguran
• Pendapatan Rata-Rata Per Jam