Dolar Melemah Akibat Kekhawatiran Utang di Tengah Kenaikan Imbal Hasil (24 – 28 Agustus)

Pasar global mengawali pekan dengan dolar AS yang masih berada di bawah tekanan, seiring beralihnya perhatian investor pada kekhawatiran terkait utang federal dan pengelolaan pasar obligasi pemerintah AS (Treasury). Indeks Dolar bergerak di kisaran 98,8 setelah mengalami penurunan tajam pada pekan sebelumnya, sementara perluasan program pembelian kembali obligasi oleh Departemen Keuangan AS mendorong penurunan imbal hasil obligasi jangka panjang serta nilai tukar dolar. Langkah tersebut memberikan sentimen positif bagi emas, perak, dan mata uang utama, di saat para investor mencermati implikasi jangka panjangnya terhadap biaya pinjaman AS dan kurva imbal hasil.

Ekspektasi kebijakan moneter tetap menjadi faktor pendorong utama lainnya. Federal Reserve mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50%–3,75% pada bulan Juli, namun tiga anggota FOMC mendukung kenaikan sebesar 25 basis poin, sehingga membuka peluang bagi adanya langkah kebijakan pada bulan September. Pasar juga telah memperhitungkan pengetatan kebijakan lebih lanjut di Eropa dan Inggris, sementara ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan pada bulan September meningkat tajam. Di sisi lain, ketegangan di Timur Tengah tetap menjadi risiko inflasi yang signifikan seiring persiapan Washington untuk menjatuhkan sanksi lebih keras terhadap Iran, serta masih rendahnya volume lalu lintas pelayaran di Selat Hormuz dibandingkan tingkat normal.

Faktor Pendorong & Katalis Pasar

• Kekhawatiran Terkait Utang AS: Utang federal telah melonjak melampaui angka $40 triliun, meningkatkan kekhawatiran investor mengenai keberlanjutan fiskal dan pasokan utang pemerintah berdurasi panjang.
• Perluasan Pembelian Kembali Saham (Treasury Buyback): Departemen Keuangan AS secara tak terduga mengumumkan akan melipatgandakan pembelian obligasi berjangka waktu lebih panjang sebagai bagian dari strategi "Treasury twist" milik Menteri Keuangan Scott Bessent, yang bertujuan untuk meningkatkan likuiditas dan memengaruhi kurva imbal hasil.
• Prospek Kebijakan The Fed: The Fed mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50%–3,75% untuk pertemuan kelima berturut-turut pada bulan Juli. Tiga anggota FOMC mendukung kenaikan sebesar 25 basis poin, sembari tetap mempertimbangkan pengetatan kebijakan pada bulan September.
• Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga BOJ: Pasar kini memperkirakan adanya peluang sebesar 82% bagi kenaikan suku bunga BOJ pada bulan September—dibandingkan dengan hanya 23% sebelum pertemuan bulan Juli—dengan ekspektasi suku bunga kebijakan akan naik menjadi 1,25%.
• Sanksi terhadap Iran: Amerika Serikat sedang mempersiapkan sanksi yang lebih keras terhadap Iran, di mana Menteri Keuangan Bessent menjanjikan sanksi yang "paling keras" sejauh ini. Pengiriman minyak Iran telah menurun tajam, sementara lalu lintas di Selat Hormuz masih berada di bawah tingkat normal.
• Ekspektasi Pengetatan di Eropa: Inflasi Zona Euro tetap berada di atas target 2% ECB, sementara pasar Inggris memperhitungkan satu kali kenaikan suku bunga oleh BoE pada akhir tahun dan satu kali lagi pada bulan April.

Pendapatan Tetap

• US 10-Year Treasury Note Yield: Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun turun ke kisaran 4,71%, berbalik arah setelah mencatat kenaikan selama dua sesi berturut-turut seiring beralihnya perhatian investor pada pernyataan Ketua The Fed, Kevin Warsh, di Jackson Hole. Inflasi yang persisten dan kekhawatiran fiskal yang kian meningkat tetap menjadi faktor pendorong utama, mengingat utang federal telah melampaui angka $40 triliun. Program pembelian kembali obligasi yang diperluas oleh Departemen Keuangan hanya memberikan dampak positif sementara bagi pasar. Investor juga menantikan data inflasi PCE bulan Juli sebagai petunjuk lebih lanjut mengenai arah kebijakan The Fed.
• Imbal Hasil Obligasi Inggris 10-Tahun: Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris (gilt) tenor 10 tahun naik ke kisaran 5,06% seiring kenaikan harga minyak yang memperkuat kekhawatiran mengenai inflasi dan kebijakan moneter. Peningkatan biaya energi menjadi isu krusial bagi Inggris—sebagai negara importir neto minyak—yang masih bergulat dengan tingkat inflasi di atas target. Inflasi konsumen mencapai level tertinggi dalam empat bulan pada bulan Juli, meskipun kondisi pasar tenaga kerja sempat sedikit melandai. Saat ini, pasar memperkirakan adanya satu kali kenaikan suku bunga Bank of England menjelang akhir tahun dan satu kali lagi pada bulan April; di sisi lain, pergerakan imbal hasil gilt juga dipengaruhi oleh tekanan yang meluas di pasar obligasi global seiring memudarnya dampak awal dari program pembelian kembali (buyback) obligasi pemerintah AS (Treasury).
• Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Jepang Tenor 10 Tahun: Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun naik ke kisaran 2,89% seiring dengan semakin menguatnya ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan (BOJ) pada bulan September. Pasar kini memperkirakan adanya peluang kenaikan suku bunga sebesar 82%, angka yang jauh lebih tinggi dibandingkan 23% sebelum pertemuan bulan Juli. Para investor menantikan pidato Deputi Gubernur Ryozo Himino pada hari Kamis untuk mendapatkan sinyal kebijakan lebih lanjut. Inflasi yang persisten dan kekhawatiran fiskal turut mendorong kenaikan imbal hasil, di mana Kementerian Keuangan mempertimbangkan untuk menaikkan asumsi suku bunga bagi biaya pembayaran utang pemerintah menjadi 3,8% untuk tahun fiskal 2027.
• Imbal Hasil Bund Jerman 10-Tahun: Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman (Bund) tenor 10 tahun bertahan di kisaran 3,2625%—level tertinggi sejak Maret 2011—akibat kebuntuan diplomatik di kawasan Teluk yang mendorong kenaikan harga minyak dan memperkuat kekhawatiran mengenai inflasi. Inflasi di Zona Euro masih berada di atas target 2% yang ditetapkan ECB, sehingga fokus tetap tertuju pada kemungkinan pengetatan kebijakan lebih lanjut setelah kenaikan suku bunga pada bulan Juni. Namun, ekspektasi inflasi konsumen tercatat menurun selama tiga bulan berturut-turut pada bulan Juli. Aktivitas bisnis di Zona Euro kembali meningkat pada bulan Agustus, didorong oleh kinerja manufaktur Jerman yang lebih kuat, sementara volatilitas di pasar obligasi global tetap tinggi.

Komoditas

Harga emas naik ke kisaran $4.650 per ons, melanjutkan kenaikan dari pekan sebelumnya dan mencapai level tertinggi sejak pertengahan Mei. Kekhawatiran mengenai pengelolaan utang AS meningkat setelah Departemen Keuangan secara tak terduga memperluas pembelian obligasi pemerintah berjangka waktu lebih panjang, yang mendorong penurunan imbal hasil (yield) serta nilai dolar, sekaligus memicu kembali minat terhadap aset lindung nilai dari depresiasi mata uang (*debasement trade*). Potensi sanksi baru AS terhadap Iran turut menambah faktor pendorong permintaan akibat sentimen geopolitik, seiring meningkatnya risiko terhadap pasokan minyak global. Para investor juga mencermati data inflasi PCE bulan Juli serta pernyataan Ketua The Fed, Kevin Warsh, dalam pertemuan Jackson Hole.

Harga perak diperdagangkan di atas $69 per ons, bertahan di dekat level tertinggi dalam dua bulan seiring kekhawatiran mengenai pengelolaan utang AS yang terus menopang harga logam mulia. Keputusan Departemen Keuangan AS untuk meningkatkan pembelian kembali obligasi tenor panjang mendorong penurunan imbal hasil dan nilai tukar dolar, sehingga memperkuat sentimen perdagangan yang mengantisipasi penurunan nilai mata uang (debasement trade). Rencana sanksi AS terhadap Iran juga meningkatkan kekhawatiran mengenai pasokan minyak dan ketidakpastian geopolitik, sementara pasar menantikan data inflasi PCE AS serta pernyataan Warsh di Jackson Hole.

Mata Uang

• U.S. Dollar Index (DXY): Indeks Dolar bergerak di kisaran 98,8, masih berada di bawah tekanan setelah mengalami penurunan tajam pada pekan sebelumnya. Kenaikan imbal hasil (yield) obligasi pemerintah AS (Treasury) meningkatkan kekhawatiran mengenai utang AS yang terus membengkak, sementara strategi pembelian kembali obligasi "Treasury twist" dari Menteri Keuangan Scott Bessent bertujuan memengaruhi bentuk kurva imbal hasil. Para investor juga memantau ketegangan di Timur Tengah menjelang penerapan sanksi baru AS terhadap Iran, serta mencermati data inflasi PCE bulan Juli dan pernyataan Ketua The Fed Kevin Warsh di Jackson Hole.
• Euro: Euro menguat melampaui level $1,1680, mencapai titik tertinggi sejak bulan Mei, didorong oleh kombinasi antara membaiknya data ekonomi Eropa dan pelemahan dolar. Aktivitas bisnis di Zona Euro kembali meningkat pada bulan Agustus, dipimpin oleh perbaikan signifikan di sektor manufaktur Jerman, sementara pertumbuhan sektor jasa tetap moderat. Ekspektasi inflasi Zona Euro sedikit melandai menjadi 2,9% dari sebelumnya 3,0%; namun, angka tersebut masih berada di atas target 2% yang ditetapkan ECB, sehingga mempertahankan ekspektasi akan pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut.
• Poundsterling: Nilai tukar sterling naik melampaui $1,363, mencapai level tertinggi dalam enam bulan seiring melemahnya dolar secara luas yang memberikan dukungan bagi mata uang-mata uang utama. Pound menguat setelah Departemen Keuangan AS secara tak terduga mengumumkan penggandaan pembelian obligasi tenor panjang guna meningkatkan likuiditas dan menekan biaya pinjaman. Inflasi di Inggris tetap tinggi dan mencapai level tertinggi dalam empat bulan pada bulan Juli, meskipun terdapat tanda-tanda melambatnya aktivitas pasar tenaga kerja. Pasar terus memperhitungkan adanya satu kali kenaikan suku bunga Bank of England menjelang akhir tahun dan satu kali lagi pada bulan April.
• Yen Jepang: Nilai tukar yen bertahan di kisaran 158,9 per dolar, didukung oleh meningkatnya ekspektasi bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga lebih awal. Pasar kini memperhitungkan adanya peluang sebesar 82% untuk kenaikan suku bunga pada bulan September—naik dari 23% sebelum pertemuan bulan Juli—dengan perkiraan suku bunga kebijakan akan naik menjadi 1,25%. Para investor menantikan pidato Deputi Gubernur Himino pada hari Kamis untuk mendapatkan sinyal lebih lanjut, sementara pelemahan dolar secara umum juga turut menopang mata uang tersebut.

Sorotan Data Ekonomi

• Keputusan Suku Bunga Federal Reserve: The Fed mempertahankan suku bunga kebijakannya di kisaran 3,50%–3,75% untuk pertemuan kelima berturut-turut pada bulan Juli. Tiga anggota FOMC menyatakan perbedaan pendapat dan mendukung kenaikan sebesar 25 basis poin, sehingga tetap membuka kemungkinan pengetatan kebijakan pada bulan September. Para pembuat kebijakan menyoroti aktivitas ekonomi yang solid, produktivitas dan investasi yang kuat, pertumbuhan lapangan kerja yang stabil, serta inflasi yang masih berada di atas target—sebagian disebabkan oleh guncangan pasokan terkait energi.
• Inflasi UK (July): Inflasi tahunan meningkat menjadi 2,9%—level tertinggi dalam empat bulan—dari 2,6% pada bulan Juni, sesuai dengan perkiraan. Sektor perumahan dan layanan rumah tangga menjadi penyumbang terbesar setelah batas atas harga energi Ofgem naik 13%, sementara harga gas melonjak 14,7%. Biaya furnitur, pakaian, minuman beralkohol, dan layanan kesehatan juga mengalami kenaikan. Inflasi sektor transportasi melandai akibat penurunan harga bahan bakar, sedangkan inflasi harga pangan melambat menjadi 1,3%.
• Inflasi Jepang (Juli): Inflasi tahunan meningkat menjadi 1,9%—level tertinggi sejak Desember 2025—seiring melambatnya penurunan harga listrik setelah adanya pengurangan subsidi energi. Biaya pangan, transportasi, perlengkapan rumah tangga, layanan kesehatan, dan rekreasi juga mengalami kenaikan. Inflasi inti naik menjadi 1,8%, sesuai dengan perkiraan dan mencapai level tertinggi sejak Maret, meskipun angka tersebut masih berada di bawah target 2% yang ditetapkan BOJ selama enam bulan berturut-turut.
• Penjualan Ritel Tiongkok (Juli): Penjualan ritel hanya meningkat 0,6% secara tahunan (*year-on-year*), melambat dari 1,0% pada bulan Juni dan berada di bawah perkiraan pertumbuhan sebesar 1,5%. Penjualan kendaraan bermotor anjlok 17%, sementara penjualan produk minyak bumi, furnitur, dan bahan bangunan juga mengalami penurunan. Di sisi lain, penjualan peralatan komunikasi, kosmetik, dan makanan mencatat kenaikan. Jika tidak memperhitungkan kendaraan bermotor, penjualan ritel meningkat 2,5%, sedangkan total penjualan selama periode Januari hingga Juli naik 1,2%.

Sorotan Kalender Makro

• Keyakinan Konsumen AS
• Penjualan Rumah Baru
• Pesanan Barang Tahan Lama AS
• Persediaan Minyak Mentah
• PDB AS Kuartal II
• Klaim Awal Tunjangan Pengangguran
• Pidato Deputi Gubernur BOJ Himino
• Indeks Harga PCE AS
• Indeks Harga PCE Inti
• Pendapatan Pribadi
• Pengeluaran Pribadi
• Sentimen Konsumen University of Michigan