فشار نگرانی‌های بدهی بر دلار هم‌زمان با رشد بازده اوراق قرضه (۲ تا ۶ شهریور ۱۴۰۵)

بازارهای جهانی هفته جدید را در شرایطی آغاز کردند که دلار آمریکا همچنان تحت فشار قرار داشت؛ چراکه نگرانی‌ها درباره بدهی فدرال و نحوه مدیریت بازار اوراق خزانه‌داری در مرکز توجه سرمایه‌گذاران قرار گرفته است. شاخص دلار (DXY) پس از افت شدید هفته گذشته، در محدوده ۹۸.۸ نوسان کرد. همچنین، گسترش برنامه بازخرید اوراق بدهی از سوی خزانه‌داری آمریکا به کاهش ارزش دلار و فشار بر بازده اوراق بلندمدت منجر شد. این شرایط از طلا، نقره و ارزهای اصلی حمایت کرد، در حالی که معامله‌گران همچنان در حال ارزیابی پیامدهای بلندمدت این اقدامات بر هزینه‌های استقراض و منحنی بازده آمریکا هستند.

انتظارات مربوط به سیاست‌های پولی همچنان یکی از مهم‌ترین محرک‌های بازار به شمار می‌رود. فدرال رزرو در نشست ماه ژوئیه نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ بدون تغییر نگه داشت، اما حمایت سه عضو کمیته بازار باز فدرال رزرو (FOMC) از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره، احتمال افزایش نرخ در نشست ماه سپتامبر را همچنان مطرح نگه داشته است. بازارها همچنین احتمال ادامه سیاست‌های انقباضی در اروپا و بریتانیا را ارزیابی می‌کنند، در حالی که انتظارات برای افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن (BOJ) در ماه سپتامبر به‌شدت افزایش یافته است. در همین حال، تنش‌های خاورمیانه همچنان یکی از ریسک‌های مهم تورمی برای بازارها محسوب می‌شود. واشنگتن خود را برای اعمال تحریم‌های شدیدتر علیه ایران آماده می‌کند و تردد از تنگه هرمز نیز همچنان پایین‌تر از سطح معمول قرار دارد.

محرک‌ها و رویدادهای کلیدی بازار

• نگرانی از بدهی‌های آمریکا: بدهی فدرال آمریکا از مرز ۴۰ تریلیون دلار عبور کرده است. این موضوع نگرانی سرمایه‌گذاران درباره پایداری وضعیت مالی دولت و افزایش حجم عرضه اوراق بدهی بلندمدت را تشدید کرده است.
• گسترش برنامه بازخرید اوراق خزانه‌داری: خزانه‌داری آمریکا در اقدامی غیرمنتظره اعلام کرد که بازخرید اوراق بدهی بلندمدت را در چارچوب استراتژی موسوم به «Treasury Twist» اسکات بسنت (Scott Bessent)، وزیر خزانه‌داری آمریکا، دو برابر خواهد کرد. هدف از این برنامه، بهبود نقدشوندگی بازار و تأثیرگذاری بر شکل منحنی بازده است.
• چشم‌انداز سیاست‌های فدرال رزرو: فدرال رزرو در نشست ماه ژوئیه برای پنجمین بار متوالی نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ تثبیت کرد. با این حال، حمایت سه عضو کمیته از افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره، احتمال ادامه سیاست‌های انقباضی در ماه سپتامبر را همچنان بالا نگه داشته است.
• انتظارات افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن (BOJ): بازارها در حال حاضر احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در ماه سپتامبر را ۸۲٪ برآورد می‌کنند؛ در حالی که این رقم پیش از نشست ژوئیه تنها ۲۳٪ بود. انتظار می‌رود نرخ سیاست پولی ژاپن به ۱.۲۵٪ برسد.
• تحریم‌های ایران: ایالات متحده در حال آماده‌سازی تحریم‌های شدیدتری علیه ایران است و اسکات بسنت وعده اعمال «سخت‌ترین» تحریم‌ها را داده است. محموله‌های نفتی ایران پیش از این کاهش قابل‌توجهی داشته‌اند و تردد در تنگه هرمز نیز همچنان پایین‌تر از حد معمول است.
• انتظارات انقباض پولی در اروپا: تورم منطقه یورو همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی اروپا (ECB) قرار دارد. در بریتانیا نیز بازارها یک مرحله افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان (BoE) تا پایان سال و افزایش دیگری تا ماه آوریل را قیمت‌گذاری می‌کنند.

بازار اوراق قرضه و درآمد ثابت (Fixed Income)

• بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا (US 10-Year Treasury Yield): بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا تا محدوده ۴.۷۱٪ عقب‌نشینی کرد و پس از دو روز افزایش متوالی کاهش یافت. توجه سرمایه‌گذاران به سخنرانی کوین وارش (Kevin Warsh)، رئیس فدرال رزرو، در سمپوزیوم جکسون هول معطوف شده است. تورم پایدار و افزایش نگرانی‌های مالی پس از عبور بدهی فدرال از ۴۰ تریلیون دلار همچنان از محرک‌های اصلی بازار هستند. برنامه بازخرید اوراق خزانه‌داری نیز تنها آرامشی موقت در بازار ایجاد کرده است. معامله‌گران همچنین منتظر انتشار داده‌های شاخص قیمت هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) ماه ژوئیه هستند تا نشانه‌های روشن‌تری از مسیر سیاست پولی فدرال رزرو دریافت کنند.
• بازده اوراق ۱۰ ساله بریتانیا (UK 10-Year Gilt Yield): بازده اوراق ۱۰ ساله بریتانیا به حدود ۵.۰۶٪ صعود کرد؛ زیرا افزایش قیمت نفت نگرانی‌ها درباره تورم و مسیر سیاست پولی را تشدید کرده است. افزایش هزینه‌های انرژی برای بریتانیا، به‌عنوان واردکننده خالص نفت و اقتصادی که همچنان با تورم بالاتر از هدف مواجه است، اهمیت ویژه‌ای دارد. تورم مصرف‌کننده بریتانیا در ماه ژوئیه به بالاترین سطح چهار ماه اخیر رسید. بازارها اکنون یک مرحله افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان تا پایان سال و یک مرحله دیگر تا ماه آوریل را قیمت‌گذاری می‌کنند.
• بازده اوراق ۱۰ ساله دولتی ژاپن (Japan 10-Year JGB Yield): بازده اوراق ۱۰ ساله دولتی ژاپن با افزایش انتظارات برای بالا رفتن نرخ بهره در ماه سپتامبر، به محدوده ۲.۸۹٪ رسید. بازارها اکنون احتمال این افزایش را ۸۲٪ برآورد می‌کنند؛ در حالی که این رقم پیش از نشست ژوئیه تنها ۲۳٪ بود. معامله‌گران منتظر سخنرانی روز پنج‌شنبه ریوئزو هیمینو (Ryozo Himino)، نایب‌رئیس بانک مرکزی ژاپن، برای دریافت سیگنال‌های بیشتر درباره مسیر سیاست پولی هستند. وزارت دارایی ژاپن نیز در حال بررسی افزایش نرخ بهره مفروض برای محاسبه هزینه‌های خدمت بدهی دولت به ۳.۸٪ در سال مالی ۲۰۲۷ است.
• بازده اوراق ۱۰ ساله آلمان (Germany 10-Year Bund Yield): بازده اوراق ۱۰ ساله آلمان در محدوده ۳.۲۶۲۵٪، نزدیک به بالاترین سطح از مارس ۲۰۱۱، تثبیت شد. بن‌بست دیپلماتیک در خلیج فارس موجب افزایش قیمت نفت و تشدید نگرانی‌های تورمی شده است. تورم منطقه یورو همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی اروپا قرار دارد و احتمال ادامه سیاست‌های انقباضی را زنده نگه داشته است. در همین حال، فعالیت‌های اقتصادی منطقه یورو در ماه اوت با حمایت بخش تولید آلمان گسترش یافت.

بازار کالاهای پایه (Commodities)

طلا (Gold): بهای طلا با ادامه روند صعودی هفته گذشته به محدوده ۴,۶۵۰ دلار به ازای هر اونس رسید و بالاترین سطح خود از اواسط ماه مه را ثبت کرد. نگرانی‌ها درباره مدیریت بدهی آمریکا پس از اقدام غیرمنتظره خزانه‌داری برای گسترش برنامه بازخرید اوراق، به کاهش بازده اوراق و تضعیف دلار منجر شد و استراتژی پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش پول (Debasement Trade) را بار دیگر مورد توجه قرار داد. تحریم‌های جدید علیه ایران نیز تقاضا برای طلا به‌عنوان دارایی امن را افزایش داده است.

نقره (Silver): بهای نقره بالاتر از ۶۹ دلار به ازای هر اونس معامله شد و در نزدیکی بالاترین سطح دو ماه اخیر باقی ماند. کاهش ارزش دلار و بازده اوراق قرضه، در کنار نااطمینانی‌های ژئوپلیتیک ناشی از تحریم‌های ایران، از قیمت نقره حمایت کرده است.

بازار ارز (Forex)

• شاخص دلار (DXY): شاخص دلار در محدوده ۹۸.۸ نوسان کرد و تحت فشار نگرانی‌ها درباره بدهی ۴۰ تریلیون دلاری آمریکا و اجرای برنامه بازخرید اوراق توسط خزانه‌داری قرار گرفت. تحولات بازار اوراق نیز همچنان نقش مهمی در جهت حرکت دلار دارند.
• یورو/دلار (EUR/USD): این جفت‌ارز به بالاتر از ۱.۱۶۸۰ صعود کرد و به بالاترین سطح خود از ماه مه رسید. بهبود داده‌های اقتصادی اروپا، به‌ویژه در بخش تولید آلمان، در کنار تضعیف دلار آمریکا از رشد یورو حمایت کرد.
• پوند/دلار (GBP/USD): این جفت‌ارز به بالاتر از ۱.۳۶۳۰ صعود کرد و پوند به بالاترین ارزش خود در شش ماه اخیر رسید. تضعیف دلار و افزایش تورم بریتانیا به ۲.۹٪ در ماه ژوئیه، از مهم‌ترین عوامل حمایت‌کننده از پوند بودند.
• دلار/ین (USD/JPY): این جفت‌ارز در محدوده ۱۵۸.۹ باقی ماند. افزایش احتمال بالا رفتن نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ماه سپتامبر به ۸۲٪، در کنار کاهش ارزش دلار، از تقویت ین حمایت کرد.

شاخص‌ها و آمارهای مهم اقتصادی منتشرشده

• تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو: فدرال رزرو برای پنجمین نشست متوالی نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ بدون تغییر نگه داشت. مخالفت سه عضو با این تصمیم و تمایل آن‌ها به افزایش نرخ بهره، احتمال ادامه سیاست انقباضی در ماه سپتامبر را بالا نگه داشته است.
• تورم بریتانیا (ژوئیه): نرخ تورم سالانه به ۲.۹٪ رسید و بالاترین سطح چهار ماه اخیر را ثبت کرد. افزایش ۱۳ درصدی سقف قیمت انرژی توسط نهاد Ofgem و رشد ۱۴.۷ درصدی قیمت گاز از عوامل اصلی افزایش تورم بودند.
• تورم ژاپن (ژوئیه): نرخ تورم سالانه به ۱.۹٪ رسید که بالاترین سطح از دسامبر ۲۰۲۵ محسوب می‌شود. تورم هسته نیز در محدوده ۱.۸٪ قرار گرفت.
• خرده‌فروشی چین (ژوئیه): خرده‌فروشی نسبت به سال گذشته تنها ۰.۶٪ رشد کرد که پایین‌تر از پیش‌بینی ۱.۵٪ بود. کاهش ۱۷ درصدی فروش خودرو یکی از عوامل اصلی ضعف این شاخص بود.

رویدادهای مهم تقویم اقتصادی پیش رو

• اعتماد مصرف‌کننده آمریکا (US Consumer Confidence)
• فروش خانه‌های نوساز آمریکا (New Home Sales)
• سفارشات کالاهای بادوام آمریکا (Durable Goods Orders)
• ذخایر نفت خام آمریکا (Crude Oil Inventories)
• تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم آمریکا (US Q2 GDP)
• درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری آمریکا (Initial Jobless Claims)
• سخنرانی ریوئزو هیمینو (Ryozo Himino)، نایب‌رئیس بانک مرکزی ژاپن
• شاخص قیمت هزینه‌های مصرف شخصی و شاخص هسته آن (PCE & Core PCE)
• درآمد و هزینه‌های شخصی آمریکا (Personal Income & Spending)
• شاخص احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان (Michigan Consumer Sentiment)