هراس در بازارهای مالی؛ مقصد بعدی سرمایه‌گذاران کجاست؟

بازارهای جهانی هفته جدید را با موجی از فروش آغاز کردند. فشار عرضه ابتدا در بازارهای آسیایی و به‌ویژه سهام شرکت‌های فناوری و نیمه‌هادی نمایان شد، اما به‌سرعت به سایر کلاس‌های دارایی سرایت کرد. معاملات آتی نزدک عقب نشست، بیت‌کوین تحت فشار قرار گرفت و فلزات گران‌بها نیز با افت محسوسی همراه شدند؛ به‌طوری‌که طلا حدود ۱.۵ درصد و نقره در مقطعی نزدیک به ۴ درصد کاهش یافت.آنچه این حرکت را متمایز می‌کند، نبود یک محرک واحد است. برخلاف دوره‌هایی که یک رویداد ژئوپلیتیک یا اقتصادی بازارها را دستخوش نوسان می‌کند، این بار مجموعه‌ای از عوامل هم‌زمان بر رفتار سرمایه‌گذاران اثر گذاشته است. افزایش بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا، تقویت شاخص دلار و شکل‌گیری این انتظار که فدرال رزرو نرخ‌های بهره را برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالا حفظ خواهد کرد، مهم‌ترین محرک‌های این تغییر هستند.

فشار فروش از کجا آغاز شد؟

نقطه شروع این اصلاح، بازارهای آسیایی بود. سهام شرکت‌های بزرگ فناوری، به‌ویژه سامسونگ و اس‌کی هاینیکس، افت قابل‌توجهی را تجربه کردند و شاخص کوسپی را به پایین کشیدند. از آنجا که وزن این شرکت‌ها در شاخص بسیار بالاست، افت آنها کل بازار سهام کره جنوبی را تحت فشار قرار داد.این موج سپس به بازارهای آمریکا منتقل شد و معاملات آتی نزدک و سایر دارایی‌های پرریسک را نیز درگیر کرد. با این حال، بخشی از این اصلاح را می‌توان نتیجه شناسایی سود پس از رشد قابل‌توجه ماه‌های اخیر دانست. زمانی که بازار برای مدت طولانی در مسیر صعود قرار دارد، حتی تغییر جزئی در انتظارات سرمایه‌گذاران می‌تواند اصلاحی سریع را رقم بزند.

چرا طلا همزمان با افزایش ریسک افت کرد؟

یکی از نکات قابل‌توجه معاملات اخیر، عملکرد ضعیف طلا بود. در شرایطی که معمولاً افزایش نااطمینانی به نفع دارایی‌های امن تمام می‌شود، این بار طلا نیز همگام با سایر بازارها کاهش یافت.دلیل اصلی این رفتار، تغییر جهت جریان سرمایه به سمت دلار بود. پیام اخیر فدرال رزرو مبنی بر احتمال حفظ نرخ‌های بهره در سطوح بالا، شاخص دلار را تقویت و بازدهی اوراق خزانه‌داری را در محدوده‌های بالا نگه داشت. در چنین فضایی، هزینه نگهداری دارایی‌های بدون بازده مانند طلا و نقره افزایش می‌یابد و جذابیت آنها کاهش پیدا می‌کند.

نقش بازدهی اوراق قرضه

بازدهی اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا از محدوده ۴.۴۳ درصد تا حوالی ۴.۵۰ درصد افزایش یافت. این تغییر به‌تنهایی چندان بزرگ نیست، اما در کنار رشد دلار، برای تغییر جهت جریان سرمایه کافی بود.بازار در حال حاضر بیش از هر عامل دیگری، مسیر آینده سیاست پولی آمریکا را قیمت‌گذاری می‌کند. تا زمانی که بازدهی اوراق در سطوح بالا باقی بماند، فشار بر دارایی‌های ریسکی و فلزات گران‌بها نیز ادامه خواهد داشت.

یورو زیر فشار اختلاف بازدهی

کاهش نرخ برابری یورو در برابر دلار نیز بازتاب همین روند است. اختلاف بازدهی میان اوراق ۱۰ ساله آمریکا و آلمان اکنون به حدود ۱.۵ واحد درصد رسیده و همچنان به نفع دلار عمل می‌کند.در کوتاه‌مدت، محدوده ۱.۱۴ دلار از اهمیت بالایی برخوردار است. حفظ این سطح می‌تواند زمینه را برای یک بازگشت محدود فراهم کند، اما شکست آن احتمال ورود EUR/USD به یک روند نزولی تازه را افزایش خواهد داد.

بازار به دنبال چه چیزی است؟

در شرایط کنونی، سه متغیر مسیر بازارها را تعیین خواهند کرد؛ روند شاخص دلار، بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و انتظارات نسبت به سیاست پولی فدرال رزرو.اگر بازدهی اوراق تثبیت شود و دلار بخشی از رشد اخیر خود را از دست بدهد، احتمال بازگشت تدریجی اشتهای ریسک و بهبود طلا، نقره و سهام افزایش خواهد یافت. اما تا زمانی که این سه عامل در جهت کنونی حرکت می‌کنند، بازارها همچنان در فضایی محتاطانه معامله خواهند شد.