الظروف الجيوسياسية تغذي مخاوف التضخم (13 – 17 يوليو)

ظلت الأسواق العالمية تتأثر بالتطورات الجيوسياسية هذا الأسبوع، حيث أدت الهجمات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران، إلى جانب حالة عدم اليقين المحيطة بوقف إطلاق النار، إلى استمرار تركيز المستثمرين على مخاطر التضخم والتوقعات المتعلقة بالسياسة النقدية. وعلى الرغم من تراجع أسعار النفط قرب نهاية الأسبوع مع استمرار المحادثات الدبلوماسية، إلا أن اضطرابات الإمدادات في مضيق هرمز واصلت دعم أسواق الطاقة. كما قام المستثمرون بتقييم أحدث تصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو، والتي سلطت الضوء على المخاوف المستمرة بشأن التضخم على الرغم من الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

لا تزال الأوضاع الاقتصادية الكلية تتأثر بالتوازن بين حالة عدم اليقين الجيوسياسي وسياسة البنوك المركزية. ورغم أن انخفاض أسعار النفط ساعد في تهدئة المخاوف بشأن التضخم في أواخر الأسبوع، إلا أن الأسواق لا تزال تتوقع قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام. وتبلغ توقعات رفع سعر الفائدة في سبتمبر حوالي 62٪، بارتفاع عن نسبة 58٪ المسجلة الأسبوع الماضي، لكنها أقل من نسبة 70٪ التي تم الوصول إليها في وقت سابق. ومن المتوقع أيضًا أن يواصل البنك المركزي الأوروبي تشديد سياسته النقدية، في حين يظل بنك إنجلترا على مساره لرفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل مع استمرار ضغوط التضخم.

العوامل المحركة والمحفزة للسوق

• الصراع بين الولايات المتحدة وإيران: أدت الضربات العسكرية المتجددة وحالة عدم اليقين المحيطة بوقف إطلاق النار إلى استمرار تقلبات الأسواق، في حين حالت المفاوضات الجارية دون حدوث تصعيد أكثر حدة.
• اضطرابات مضيق هرمز: استمرت الاضطرابات في حركة الملاحة عبر مضيق هرمز، الذي يمر عبره حوالي 20% من تجارة النفط العالمية، مما أدى إلى استمرار وجود علاوة المخاطرة في أسواق الطاقة.
• توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي: لا تزال الأسواق تتوقع رفعاً واحداً على الأقل لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، حيث ارتفعت احتمالات حدوث رفع في سبتمبر إلى 62% مقارنة بـ 58% الأسبوع الماضي.
• مخاوف بشأن التضخم: أظهر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو أن المسؤولين لا يزالون قلقين من أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي، والتوترات في الشرق الأوسط، والرسوم الجمركية قد تبقي معدل التضخم أعلى من المستوى المستهدف.
• تقلبات أسعار النفط: أغلق خام برنت الأسبوع بارتفاع بنحو 5٪، على الرغم من تراجعه يوم الجمعة، في ظل تقييم الأسواق لتجدد الصراع مقابل استمرار الجهود الدبلوماسية.

الدخل الثابت

• عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات: تراجع إلى حوالي 4.54٪، مسجلاً انخفاضاً للجلسة الثانية على التوالي، حيث أدى انخفاض أسعار النفط إلى تراجع المخاوف الفورية بشأن التضخم. ولا يزال المستثمرون يتوقعون رفعاً واحداً على الأقل لأسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، في حين أشار جون ويليامز إلى أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي يمثل خطرًا ناشئًا على التضخم.
• عائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات: انخفض إلى 4.89% بعد أن سجل أعلى مستوياته في شهر واحد، حيث ساهم انخفاض أسعار النفط في دعم أسواق السندات. وعلى الرغم من هذا التراجع، ارتفعت عائدات السندات الحكومية البريطانية بمقدار 10 نقاط أساس على مدار الأسبوع، حيث لا تزال الأسواق تتوقع رفعًا واحدًا لأسعار الفائدة من قبل بنك إنجلترا هذا العام، مع احتمال بنسبة 25% لرفع ثانٍ.
• عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات: انخفض بنحو 10 نقاط أساس إلى 2.77٪، متراجعًا عن أعلى مستوياته في ما يقرب من 30 عامًا. وجاء هذا الانخفاض في أعقاب تراجع أسعار النفط واقتراح وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما بأن تزيد صناديق التقاعد من استثماراتها في الأصول اليابانية. كما واصل المستثمرون تقييم خارطة الطريق الاستثمارية لليابان البالغة 370 تريليون ين حتى السنة المالية 2040.
• عائد سندات البوند الألمانية لأجل 10 سنوات: انخفض إلى 3.03% بعد أن اقترب من أعلى مستوى له في شهرين. وعلى الرغم من انخفاض أسعار النفط، ارتفعت عائدات سندات البوند الألمانية بنحو 10 نقاط أساس خلال الأسبوع، في أكبر ارتفاع أسبوعي لها خلال خمسة أسابيع، حيث تواصل الأسواق تسعير احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين. كما وافقت ألمانيا على ميزانيتها لعام 2027 البالغة 555.4 مليار يورو.

السلع الأساسية

انخفض سعر الذهب إلى حوالي 4,100 دولار للأونصة، مسجلاً خسارة بنسبة 1.5% على مدار الأسبوع، حيث عزز ارتفاع أسعار النفط وتجدد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي سياسته النقدية تقييدية. وواصلت البنوك المركزية شراء الذهب، حيث سجل البنك المركزي الصيني أكبر زيادة شهرية في احتياطياته خلال عامين ونصف، في حين تراجع الطلب الهندي.

انخفض سعر الفضة إلى ما دون 60 دولارًا للأونصة، ليختتم الأسبوع بانخفاض بنحو 4٪. وأدى ارتفاع أسعار النفط وتجدد التوترات الجيوسياسية إلى تعزيز التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على سياسته النقدية التقييدية. كما تطلع المستثمرون إلى تقرير التضخم الأمريكي المقرر صدوره الأسبوع المقبل، وإلى شهادة رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش.

العملات

• مؤشر الدولار الأمريكي (DXY): استقر بالقرب من مستوى 100.9، ليختتم الأسبوع دون تغيير يذكر، حيث وازن المستثمرون بين التطورات الجيوسياسية والتوقعات المتغيرة بشأن سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وارتفعت احتمالات رفع سعر الفائدة في سبتمبر إلى 62٪، في حين حذر جون ويليامز من أن الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد يصبح مصدرًا إضافيًا للتضخم.
• اليورو: ظل قريبًا من مستوى 1.1400 مقابل الدولار، حيث دعم الطلب على الملاذات الآمنة الدولار الأمريكي. واستمرت السياسة المتشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والموقف الأكثر حذرًا للبنك المركزي الأوروبي في الضغط على العملة الموحدة. ومن الناحية الفنية، تقع مستويات المقاومة بين 1.1430 و1.1450، بينما تقع مستويات الدعم بين 1.1355 و1.1400.
• الجنيه الإسترليني: ارتفع إلى حوالي 1.343 دولار، وهو أعلى مستوى له منذ منتصف يونيو، مواصلاً مكاسبه للأسبوع الثاني على التوالي. وقد تعافى الجنيه الإسترليني بأكثر من 2% منذ أدنى مستوى له في سبعة أشهر الذي سجله في يونيو، في ظل استمرار توقعات الأسواق برفع بنك إنجلترا لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ومن المقرر أن يتولى آندي بيرنهام منصب رئيس وزراء المملكة المتحدة في 20 يوليو.
• الين الياباني: ارتفع إلى مستوى 161 مقابل الدولار، مستعيدًا خسائره الأسبوعية السابقة بعد أن شجعت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما صناديق التقاعد على زيادة حيازاتها من الأصول المحلية. وارتفعت أسعار المنتجين بنسبة 7.1% في يونيو، وهي أسرع وتيرة منذ مارس 2023، مما عزز التوقعات بمزيد من الإجراءات التشديدية من جانب بنك اليابان المركزي.

أبرز البيانات الاقتصادية

• مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة (يونيو): انخفضت بنسبة 2.4% لتصل إلى 4.09 مليون وحدة على أساس سنوي، وهو ما يقل عن التوقعات البالغة 4.20 مليون وحدة. وانخفضت مخزونات المنازل بنسبة 0.6% لتصل إلى 1.56 مليون وحدة، وهو ما يمثل 4.6 أشهر من العرض، في حين ارتفع متوسط سعر المنزل بنسبة 1.8% على أساس سنوي ليصل إلى 440,600 دولار.
• مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في الولايات المتحدة (يونيو): تراجع إلى 54.0 من 54.5، متوافقاً مع التوقعات. وشهد النشاط التجاري والطلبات الجديدة تباطؤاً، في حين ارتفع مكون التوظيف إلى 51.2 من 47.9، مسجلاً أول توسع له منذ فبراير. وانخفض مؤشر الأسعار إلى 67.7، وهو أدنى مستوى له في أربعة أشهر.
• محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (يونيو): ظل صانعو السياسة منقسمين حول التوجهات المستقبلية لأسعار الفائدة. وأشار معظم المسؤولين إلى مخاطر التضخم المرتفعة المرتبطة بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والتوترات في الشرق الأوسط، والرسوم الجمركية، في حين أبقت الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير عند 3.50%–3.75%.
• التضخم في الصين (يونيو): تباطأ معدل التضخم السنوي إلى 1.0% من 1.2%، وهو أقل من التوقعات التي بلغت 1.1%، ليشكل بذلك أضعف معدل خلال ثلاثة أشهر. وانخفض مؤشر أسعار المستهلكين الشهري بنسبة 0.3%، في حين ظل التضخم الأساسي قريبًا من 1.0%.

أبرز أحداث التقويم الاقتصادي

• مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة (CPI)
• مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة (CPI)
• مؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة (PPI)
• الإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة
• مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة
• طلبات إعانة البطالة الأولية
• مؤشر التصنيع الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا
• مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان
• مؤشر بدء بناء المساكن في الولايات المتحدة