هل يقترب صعود الذهب الجديد من الذروة؟

في 28 فبراير 2022، اكتشف العالم حقيقة مهمة عن المال. فقد تبين للبنك المركزي الروسي أن حوالي 300 مليار دولار من احتياطياته من العملات الأجنبية أصبحت غير قابلة للاستخدام بعد غزو أوكرانيا. كان المال لا يزال موجودًا على الورق، لكن روسيا لم تعد قادرة على الاستفادة منه. وبالنسبة للعديد من الحكومات، غيّر ذلك الحدث نظرتها إلى احتياطيات الدولار.

فإذا كان من الممكن تجميد الاحتياطيات المودعة بالعملات الأجنبية، فإنها ليست محصنة كما كانت تبدو في السابق. ومنذ ذلك الحين، بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب بوتيرة أسرع بكثير، ولم تعد تعامله كأصل قديم الطراز، بل كشكل من أشكال الحماية المالية.

لماذا يبدو الذهب أكثر أمانًا الآن

لطالما اعتبرت البنوك المركزية احتياطيات الدولار الملاذ الأكثر أمانًا في النظام المالي. فقد كان يُنظر إلى الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية وغيرها من أصول الاحتياطي الرئيسية على أنها مستقرة وذات سيولة عالية وموثوقة. وإذا أرادت دولة ما حماية ثروتها الوطنية، كان من المنطقي أن تحتفظ بحصة كبيرة من احتياطياتها بالدولار.

تغير هذا النهج بعد عام 2022. عندما فقدت روسيا إمكانية الوصول إلى حوالي 300 مليار دولار من احتياطياتها، أدركت الحكومات الأخرى المخاطر بوضوح. لم تُسرق الأموال بالمعنى التقليدي. كانت لا تزال موجودة، لكن لم يكن بالإمكان استخدامها، مما شكل صدمة حقيقية.

بالنسبة للبنك المركزي، يطرح هذا سؤالاً صعباً: إذا كان من الممكن تجميد احتياطياتك من قبل دولة أخرى، فهل هي ملكك بالكامل؟

يقدم الذهب إجابة مختلفة. فالذهب المادي المحفوظ داخل خزنة الدولة لا يعتمد على إذن حكومة أخرى. ولا يقع داخل النظام المصرفي بنفس الطريقة. ولا يمكن إيقافه بقرار سياسي.

لهذا السبب بدأ الذهب يبدو أقل شبهاً بأصل احتياطي قديم وأكثر شبهاً بتأمين مالي. ليس لأن البنوك المركزية أصبحت فجأة تشعر بالحنين إلى الذهب، بل لأنها بدأت تفكر بجدية أكبر في السيطرة والوصول والسيادة.

الصين تعزز مكانتها في مجال الذهب

الصين هي أحد أكبر الأسماء في هذه القصة. يواصل بنك الصين الشعبي شراء الذهب بثبات، والأمر المهم هو أنه لم يتعامل مع هذا الأمر على أنه خطوة قصيرة الأجل. يبدو الأمر أشبه باستراتيجية طويلة الأجل.

رسمياً، تمتلك الصين حصة محدودة من احتياطياتها في شكل ذهب، لكن الرقم الحقيقي قد يكون أعلى. لا تبلغ البنوك المركزية دائمًا عن كل عملية شراء بوضوح، وقد حدث جزء كبير من مشتريات البنوك المركزية العالمية بهدوء. وهنا تصبح الحالة مثيرة للاهتمام.

تكسب الصين مبالغ ضخمة من الدولارات من خلال التجارة. فهي تبيع السلع للعالم، من الإلكترونيات إلى السيارات الكهربائية والألواح الشمسية، وتتلقى الدولارات في المقابل. وبدلاً من الاحتفاظ بكل هذه الثروة داخل نظام الدولار، يمكنها استخدام جزء منها لشراء الذهب المادي.

هذه هي النقطة الأساسية. لا تصدر الصين إعلانات صاخبة كل شهر. إنها ببساطة تحول بعض دخلها بالدولار إلى أصل لا يمكن تجميده من قبل دولة أخرى. في عالم أصبح فيه الوصول المالي مسألة سياسية، فإن هذا النوع من السيطرة يكتسب أهمية أكبر من ذي قبل.

استراتيجية بولندا تجاه الذهب

تعد بولندا مثالاً مهماً آخر، وربما أحد أوضح الأمثلة. على عكس الصين، كانت بولندا أكثر انفتاحًا بشأن شراء الذهب. أصبح بنكها المركزي أحد أكثر المشترين نشاطًا في العالم.

ما يجعل بولندا مثيرة للاهتمام هو اللغة الكامنة وراء عمليات الشراء. فقد ربط محافظ البنك المركزي في البلاد شراء الذهب بالأمن القومي. هذه ليست الطريقة المعتادة التي يتحدث بها محافظو البنوك المركزية. فهم يتحدثون عادةً عن التضخم، أو الاحتياطيات، أو أسعار الفائدة، أو استقرار العملة. عندما يبدأ بنك مركزي في استخدام لغة الأمن، فهذا يشير إلى أن شيئًا ما قد تغير.

كما أن موقع بولندا مهم أيضًا. فهي تقع بالقرب من أوكرانيا وشاهدت تأثير العقوبات وتجميد الاحتياطيات والضغوط الجيوسياسية من مسافة قريبة جدًا. بالنسبة لدولة في هذا الموقع، فإن الذهب هو أكثر من مجرد أصل احتياطي. إنه يصبح وسيلة لتقليل الاعتماد على الأنظمة التي يسيطر عليها الآخرون.

لهذا السبب تتوافق استراتيجية بولندا بشأن الذهب مع الاتجاه الأوسع. لم تعد البنوك المركزية تنظر إلى الذهب من خلال مخططات الأسعار فحسب. إنها تنظر إلى الوصول إليه وملكيته وحمايته. تتبع بولندا نفس المنطق الذي تتبعه العديد من الأسواق الناشئة، ولكن بطريقة أكثر مباشرة وعلانية.

انتشرت حمى الذهب

لم يعد هذا الأمر يقتصر على دولة أو دولتين. يتجه المزيد من البنوك المركزية في نفس الاتجاه. الصين تشتري. بولندا تشتري. كما أضافت الهند وكازاخستان وغانا والبرازيل وإندونيسيا والعديد من الدول الأخرى الذهب إلى احتياطياتها.

هذا أمر مهم لأن شراء الذهب أصبح القاعدة وليس الاستثناء. في الماضي، كانت البنوك المركزية تشتري كميات أقل بكثير. قبل عام 2022، كانت مشتريات البنوك المركزية الشهرية من الذهب تبلغ حوالي 17 طنًا. ومنذ ذلك الحين، اقترب الرقم من 60 طنًا شهريًا. وهذا تغيير كبير في السلوك.

كما أن النمط مهم أيضًا. العديد من هؤلاء المشترين هم من الأسواق الناشئة ومصدري الموارد. تبيع هذه البلدان النفط أو الفحم أو المعادن أو السلع المصنعة، وغالبًا ما تتلقى دولارات، ثم تبحث عن طرق لحماية تلك الثروة خارج نظام الدولار.

لذا، فإن قصة الذهب لا تتعلق فقط بالمضاربة على الأسعار. إنها تتعلق بتغيير البلدان لكيفية إدارتها للاحتياطيات الوطنية. فهي لا تزال تستخدم الدولار، لكنها لم تعد تعامله على أنه الخيار الآمن الوحيد. أصبح الذهب جزءًا من استراتيجية حماية أوسع نطاقًا.

لماذا سوق الذهب ضيق للغاية

يبدو سوق الذهب ضخمًا من الخارج. تقدر القيمة الإجمالية للذهب الموجود فوق سطح الأرض بحوالي 29 تريليون دولار. يبدو هذا مبلغًا ضخمًا، وهو كذلك بالفعل. لكن التفصيل المهم هو قلة كمية الذهب الجديد التي تدخل السوق كل عام.

الذهب ليس مثل النقود التي يمكن طباعتها. لا يوجد بنك مركزي أو حكومة أو سياسة طارئة يمكنها إنتاج المزيد منه عندما يرتفع الطلب. يضيف التعدين إمدادات جديدة، ولكن ببطء. لا يمثل الإنتاج السنوي للمناجم سوى جزء صغير من إجمالي السوق.

وهنا تكتسب مشتريات البنوك المركزية أهميتها. إذا كان المشترون السياديون يستحوذون على حصة كبيرة من الذهب المستخرج حديثًا، فسيكون هناك كمية أقل متاحة للآخرين. يتنافس المستثمرون وأسواق المجوهرات والمستخدمون الصناعيون والمشترون من القطاع الخاص جميعًا على نفس العرض المحدود.

لهذا السبب يهم هذا الاتجاه. لا تشتري البنوك المركزية الذهب بسبب تشكيلات الرسوم البيانية قصيرة الأجل. إنها تشتري لأنها تريد شيئًا خارج النظام المالي، شيئًا يمكنها الاحتفاظ به مباشرةً، وشيئًا لا يمكن لدولة أخرى تجميده بسهولة.

لذلك، عندما يرتفع الطلب ولكن العرض لا يستطيع الاستجابة بسرعة، يصبح السوق بشكل طبيعي أكثر ضيقًا. هذا لا يعني أن الذهب يرتفع في خط مستقيم. لا يزال من الممكن تصحيحه، ولكن صورة العرض والطلب قد تغيرت، وأصبحت البنوك المركزية الآن أحد الأسباب الرئيسية وراء هذا التغيير.

خلاصة القول: النظام يشهد تغيرًا

العالم لا يتخلى عن الدولار. فليست هذه هي الطريقة التي تعمل بها الأوساط المالية العالمية. لا يزال الدولار يحتل مركز الصدارة في مجالات التجارة والديون والمدفوعات والاحتياطيات. لكن النظام المحيط به بدأ يتغير. فالمزيد من الدول تتساءل عما إذا كان الاحتفاظ بكل الأصول ضمن نظام الدولار لا يزال الخيار الأكثر أمانًا.

أصبح الذهب جزءًا من هذا الجواب. بالنسبة للبنوك المركزية، فهو ليس مجرد وسيلة للتحوط ضد التضخم أو رهان على ارتفاع الأسعار. إنه أصل يمكنهم الاحتفاظ به مباشرة، داخل خزائنهم الخاصة، دون الاعتماد على موافقة دولة أخرى.

بالنسبة للمستثمرين، الرسالة مشابهة ولكنها أصغر في نطاقها. لا يجب أن يشكل الذهب المحفظة بأكملها، ولن يتحرك في خط مستقيم.